东兴证券等2新股26日上市定位分析

　　东兴证券

　　东兴证券股份有限公司A股股本为250，400万股，本次上市数量为50，000万股，证券简称为“东兴证券”，证券代码为“601198”。

　　一、东兴证券基本资料

　　二、东兴证券公司简介

　　证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；公开募集证券投资基金管理业务；为期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品(有效期至2016年3月14日)

　　三、东兴证券筹集资金将用于的项目

　　四、东兴证券财务指标

　　五、东兴证券主要股东

　　六、机构定位分析

　　东兴证券：依托大股东享有区域优势 募资支持创新业务

　　2015-02-10 类别：新股 机构：海通证券 研究员：丁文韬 王维逸

　　从行业排名来看，公司盈利规模和资产规模目前处于行业中游。

　　目前公司自营业务和经纪业务贡献收入近九成，上市筹集资金有望用于推动资本中介业务发展以优化收入结构，更好的利用大股东背景发展创新业务。

　　背靠大股东好乘凉：东方资产一直保持着对公司的绝对控股地位。东方资产作为中国四大国有金融资产管理公司之一，是一家具有较强综合经营能力的国有独资金融企业。短期内，东兴证券资管业务、期货业务均受益于股东资源，东方资产及拥有辐射全国的渠道网络，为公司投行业务的拓展、项目储备及后期销售提供了良好的资源和平台。长期来看，通过利用东方资产金融服务平台，公司可以探索集保险、证券、信托、资产管理等为一体的金融创新产品，拓展公司的金融创新领域与创新空间。

　　依托福建省，享有区域优势：公司共有58家证券营业部。其中，33家证券营业部分布在福建地区，福建省内的经纪业务收入占总经纪业务收入的比例保持在70%以上。福建省作为我国沿海经济带的重要组成部分，经济保持持续增长，GDP增速居全国前列。福建省民营经济较为繁荣，居民个人财富较为集中，区域经济的快速发展和现代企业制度的推行直接催化了企业的投融资需求，将为公司各项业务拓展提供广阔的空间。

　　规模中游，收入结构集中度较高：从行业排名来看，公司盈利规模和资产规模始终保持在行业中游。2013年末，按母公司口径公司营业收入位于行业第22位，净利润位于行业第20位，净资产和净资本均位于行业第34位，总资产位于行业第32位。公司收入结构集中度较高，经纪、自营占营业收入比重分别为40.15%、46.81%，合计占比近九成。

　　盈利预测与投资建议：假设2015、2016年股票基金日均成交量均为6000亿元，东兴证券2015、2016年分别实现净利润15.35亿元、19.47亿元，对应发行前EPS0.77元、0.94元，同比增长48%和21%。对比国海证券、东北证券、西南证券、国元证券等同类小型券商的资产规模和盈利能力，我们认为东兴证券的合理市值为450亿元左右，对应发行后股本25亿股，每股合理价格为18元，对应15PE23.5倍。

　　不确定性因素：(1)权益市场低迷；(2)行业佣金率下降超预期；(3)此次发行募资额度尚未确定。