福建自贸区2月27日正式揭牌 6概念股成香饽饽(7)

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　　建研集团:业绩符合预期,外延扩张可期

　　建研集团 002398

　　研究机构：海通证券 分析师：邱友锋 撰写日期：2015-02-17

　　事件:公司于2015年2月17日发布2014年业绩快报,预计实现收入约17.9亿元,同比增约1.0%;归属于母公司净利润约2.2亿元,同比降约1.6%;EPS约0.84元。

　　点评:第4季度收入降幅较大。第4季度公司实现收入约4.8亿元,同比降约14.0%;一方面去年同期收入基数较高,另一方面4季度地产投资下行趋势强化,减水剂、商混需求压力加重。从较能反映地产投资对商混及减水剂需求的“地产投资-土地购置费”指标来看,2014年4季度该项投资同比增约1.6%,同比、环比分别下滑约16.6、3.3个百分点。

　　工业萘价格大幅下跌,垫高公司盈利。2014年公司营业利润约达2.7亿元,营业利润率约15.2%,同比降约0.6个百分点;4季度营业利润约6958万元,营业利润率约14.5%,同比增约3.6个百分点。公司第4季度盈利水平在收入降低的情况下实现提升主要得益于工业萘(占公司主要产品2代减水剂成本的约50-70%)价格“跳水式”的下跌;2014年4季度华东地区工业萘均价同比降幅超过40%,环比3季度降幅约在30%左右。

　　转型检测服务战略明确,自身建筑检测经营稳定,外延收购式扩张可期。预计2014年公司建筑检测收入及净利水平同比均有所增长,省外扩张进展不错。2014年以来,公司在向转型检测服务的战略指导下,抓住国有检测机构改革的历史性机遇,确定了建筑检测方面参与各地建科院改制、跨领域/跨行业检测寻求外延收购式扩张的大方向。公司已与天堂硅谷签订战略顾问协议,检测服务外延扩张能力加强;建筑检测方面,公司已经与广东建科院、天津建科院签订了战略合作协议,开启了参与各地建科院改制的步伐;跨领域、跨行业检测方面,公司已有多个可选标的储备,落地可期。

　　维持公司“买入”评级。短期地产投资难有大的起色预期下,公司主业增长承压;但工业萘价格持续下行,有望进一步改善公司毛利率,对冲部分下行压力。公司在增长新路径的开拓方面领先于大部分传统建材企业,是建材板块积极转型的稀缺标的。预计公司2014-2016年EPS分别约为0.84、1.00、1.07元,以2015年2月16日收盘价17.19元计算,对应PE分别约为20、17、16倍,给予公司2015年22倍PE,目标价22元,维持“买入”。

　　风险提示:需求进一步下滑、原材料价格大幅上涨、检测外延扩张不达预期。