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　　中国太保:太保产险换帅 彰显市场化改革决心

　　中国太保 601601

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀,王宇航 撰写日期：2015-02-16

　　投资要点:

　　投资建议:维持“增持”评级,目标价42元。预计2014-16年EPS1.45/1.79/2.15元。每股EV为20.6/25.5/29.3元,目标股价对应2015年P/EV1.6倍、PB2.3倍、PE23.4倍。

　　太保产险换帅提升市场化改革预期。中国太保近日公告太保产险原董事长辞职,由集团常务副总裁顾越接任。前任董事长吴宗敏自2007年起担任产险总经理,2011年起担任产险董事长,2007年至2013年太保产险市占率由11.2%上升至12.6%,综合成本率在09-12年持续大幅低于市场平均水平,但是近两年的增速和成本控制略低于行业平均和市场预期。新董事长顾越为太保产险、寿险及资产管理公司的董事。此次高管更迭,预计太保产险在分渠道管理体系优化、商车改革创新、强化风险选择及理赔管控、提升非车险竞争优势等方面有积极进展。预计2015年公司将在打造商车改革、农险、责任险、信用保证保险有所突破,综合成本率有望保持在98%左右。

　　太保寿险开门红看重价值增长。预计1月会计保费增11%,规模保费增7%,个险渠道新单增65%,银保新单减少60%。太保寿险近年来持续注重价值增长,体现在个险增速超同业,银保未推高现价趸交产品。

　　预计带来当月新业务价值快速增长50%以上。多年转型也带来续期保费增长15%超同业。展望2015年,银保渠道将主抓期缴和新单保费,个险重心在健康人力,预计2015年健康人力增长7%,人均产能增长10%以上。

　　风险提示:市场恶性竞争加剧,保费增长不如预期,资本市场波动。