继峰股份等2只新股3月2日上市分析

　　宁波继峰汽车零部件股份有限公司本次网上网下公开发行6000万股股票，证券简称“继峰股份”，证券代码“603997”，本次发行后总股本42000万股，发行价格7.97元/股。

　　广州维力医疗器械股份有限公司本次网上网下公开发行合计2500万股股票，证券简称“维力医疗”，证券代码“603309”，公开发行后总股本10000万股，发行价格15.4元/股。

　　继峰股份

　　【公司简介】

　　公司为座椅系统零部件制造商。公司为乘用车座椅系统零部件制造商,主营业务为乘用车座椅头枕及扶手的研发、生产与销售,主营产品包括乘用车座椅头枕、头枕支杆、座椅扶手,主要客户为江森自控、李尔集团、佛吉亚等国际知名座椅厂商在国内外的独资或合资企业,并间接配套给一汽大众、东风日产、神龙汽车、一汽轿车、上海通用及通用汽车、克莱斯勒、长安福特、一汽丰田、东风本田及华晨宝马等国内外知名整车厂商。

　　【机构研究】

　　继峰股份:预计公司上市10个交易日内股价核心波动区间为13元-16元

　　类别：公司研究 机构：恒泰证券股份有限公司 研究员：恒泰证券研究所 日期：2015-02-12

　　公司概况:

　　宁波继峰主营乘用车座椅零部件的研发、生产与销售,主营产品包括乘用车座椅头枕、头枕支杆、座椅扶手。公司拥有稳定优质的客户群体和丰富的配套经验。多年来,公司凭借产品质量和技术优势已成功进入江森自控、李尔、佛吉亚等全球知名座椅总成厂商的全球采购体系,与上述主要客户在国内外的全资或合资企业均建立了紧密合作关系,并通过上述主要客户实现向一汽大众、东风日产、一汽轿车、上海通用及通用汽车、长安福特、一汽丰田、东风本田、华晨宝马等国内外知名整车厂商的配套供应。

　　公司控股股东为继弘投资,持有公司发行前57.80%的股份,实际控制人为王义平家族,通过继弘投资及Wing Sing间接持有公司发行前85%的股份。

　　行业现状及前景

　　我国汽车行业发展空间巨大。由于中国经济的快速增长,人均收入水平显著提升,消费者对于汽车的购买能力明显增强。目前,我国汽车千人保有量仍远低于发达国家,汽车行业发展空间巨大。2012年我国汽车产量占全球汽车产量的比例提升至22.92%。目前 我国宏观经济仍处于稳定的增长期 ,汽车产业作为支柱在今后较时我国宏观经济仍处于稳定的增长期。

　　我国汽车座椅零部件制造企业更多地是活跃在二级、三配套市场。作为汽车重要的安全件,汽车座椅设计与制造难度较大,行业进入壁垒比较高,目前在座椅总成领域,江森自控、李尔集团、佛吉亚等为数不多的座椅厂商占据了全球汽车座椅行业的垄断地位。随着全球汽车工业的产业转移,上述座椅行业巨头看好中国汽车产业的巨大市场空间,以及我国本土自主品牌汽车企业的成长潜力,纷纷进入中国市场。江森自控、李尔集团、佛吉亚等一级供应商通过在我国设立独资或合资企业的方式逐步控制了国内汽车座椅总成市场。

　　公司亮点:

　　细分市场领先优势。近年来,公司业务快速发展,已成功进入国内外多家整车厂商的配套体系,并发展成为国内少数能同时为欧系、美系、日系、自主品牌等整车生产厂家提供配套的座椅头枕及扶手供应商。

　　客户优势。公司拥有稳定、优质的客户群体。公司客户主要为江森自控、李尔、佛吉亚等全球知名的汽车座椅总成生产厂家,并间接配套给一汽大众、东风日产、神龙汽车、一汽轿车、上海通用及通用汽车、克莱斯勒、长安福特、一汽丰田、东风本田、华晨宝马等国内外知名整车厂商。

　　募投项目

　　1、拟募集3.26亿元,用于汽车头枕总成、支杆及扶手总成项目。

　　2、拟募集0.46亿元,用于研发中心项目。

　　3、拟募集0.67亿元,用于补充流动资金及归还银行贷款。

　　主要潜在风险

　　1、客户相对集中的风险。公司作为乘用车座椅系统零部件制造商,主要客户为江森自控、李尔集团、佛吉亚等国际知名座椅厂商在国内外的独资或合资企业。2011年、2012年、2013年和2014年1-9月,公司对前五名客户的销售额占当期营业收入的比例分别为83.77%、77.58%、75.73%和74.37%,客户集中度较高。

　　2、产品价格下降风险。汽车零部件产品价格与配套车型销售价格密切相关。一般情况下,新车型销售价格较高,以后随着销售规模扩大和竞争车型的更新换代,销售价格将呈下降趋势。由于整车厂商处于汽车产业链顶端,对汽车零部件供应商具有较强的议价能力,因此会将降价部分传导至上游零部件供应商,导致与其配套的汽车零部件价格也需逐年下降。

　　估值

　　发行人所在行业为汽车制造业,截止2015年2月9日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为19.82倍。预计公司2014、2015、2016年每股收益分别为0.48元、0.53元、0.55元。综合目前市场状况,结合公司发行价格7.97元(对应2013年摊薄市盈率 18.98 倍),预计公司上市10个交易日内股价核心波动区间为13元-16元。

　　继峰股份:技术过硬的汽车座椅系统制造商

　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：安军 日期：2015-02-09

　　公司为座椅系统零部件制造商。公司为乘用车座椅系统零部件制造商,主营业务为乘用车座椅头枕及扶手的研发、生产与销售,主营产品包括乘用车座椅头枕、头枕支杆、座椅扶手,主要客户为江森自控、李尔集团、佛吉亚等国际知名座椅厂商在国内外的独资或合资企业,并间接配套给一汽大众、东风日产、神龙汽车、一汽轿车、上海通用及通用汽车、克莱斯勒、长安福特、一汽丰田、东风本田及华晨宝马等国内外知名整车厂商。

　　自主品牌不断壮大为本土汽车零部件企业带来更多市场机遇。我国汽车整制造领域中,合资厂家一直占据主导地位,比较知名的合资厂家包括上海大众、上海通用、一汽大众、东风日产、广汽丰田等。这些合资汽车整车厂商的设立,对我国自主品牌生产厂商产生了一定的竞争,同时也能够促使自主品牌生产厂家不断地进步。2013年,一汽轿车等国内自主品牌整车厂商表现良好,已经形成了一定的自主创新能力和市场竞争力,其产量和市场份额增长较快。2013年,我国的自主品牌乘用车实现销量722万辆,同比增长11.37%,占我国乘用车销售总量的比例为40.28%,比去年同比下降1.57个百分点。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为1.99、2.34、2.80亿元, EPS分别为0.48、0.56和0.67元(考虑IPO发行后股本为42000万股)。公司属于汽车零部件类上市公司,因此我们选取部分类似上市公司,参考公司2014年PE为32倍,由于可比公司于公司业务上存在差异,因此我们给予公司30-40倍估值,合理股价区间为14.4-19.2元。

　　风险提示:1)客户相对集中风险;2)毛利率波动风险; 3)汽车销量不及预期等

　　继峰股份新股报吿:乘用车座椅系统优质供应商,受益于核心客户的高增长

　　类别：公司研究 机构：申银万国(香港)有限公司 研究员：陈建翔,郭腾飞 日期：2015-02-06

　　产品:公司主要从事乘用车座椅、头枕及扶手的研发、生产与销售,产品包括乘用车座椅头枕、头枕支杆、座椅扶手等

　　公司属汽车零部件二级供应商·直接客户为江森自控、李尔集团、佛吉亚等;间接配套给一汽大众、东风日产、神龙汽车、一汽轿车、上海通用及通用汽车等

　　我们判断未来核心客户渗透率的提升、新客户开拓以及募投产能释放将会支撑公司2014-2016年销售收入20%-35%的增长

　　建议申购·根据未来成长性和公司的行业地位,建议以14年15-20倍的价格申购,对应7.2-9.6元。根据融资需求/发行股数计算得到发行价为7.97元·参考可比上市公司14年的估值ü京威股份14年25倍宁波华翔14年13倍ü东风科技14年17倍双林股份14年42倍

　　主要风险

　　汽车零部件行业竞争加剧,公司毛利率水平下滑

　　客户相对集中,对核心客户依赖度高

　　【竞争优势】

　　自主品牌不断壮大为本土汽车零部件企业带来更多市场机遇。我国汽车整制造领域中,合资厂家一直占据主导地位,比较知名的合资厂家包括上海大众、上海通用、一汽大众、东风日产、广汽丰田等。这些合资汽车整车厂商的设立,对我国自主品牌生产厂商产生了一定的竞争,同时也能够促使自主品牌生产厂家不断地进步。