弘讯科技明日登陆上交所 定位分析

　　弘讯科技(603015)

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　精密机械计算机控制系统的生产制造、研究、开发、加工及修理修配；自动化装置驱动系统、注塑机控制器及相关零配件批发。(不涉及国营贸易管理商品?涉及配额、许可证管理商品的、按国家有关规定办理申请)。

　　【机构研究】

　　国泰君安：弘讯科技预计涨停板6个

　　公司摊薄后2014-2016 的实际与预测EPS0.47、0.49、0.50 元。可比公司2015 年的PE 是27 倍，可比证监会行业最近1 个月的估值31倍，我们预估公司的发行价相比证监会行业折价27%。

　　建议公司报价10.60 元，对应2014 年摊薄PE 为22.97 倍。

　　预估中签率：网上0.70%；网下中公募与社保0.78%，年金与保险0.27%，其他0.16%。预计网上冻结资金量682 亿元，网下冻结186亿元，总计冻结868 亿元。

　　资金成本：时间临近春节，总体资金面开始趋紧，预计本批新股的冻结资金量将达到1.95 万亿元，预计7 天回购利率将达到6.5%。

　　预计涨停板6个，破板卖出的打新年化回报率：网上52%、网下公募与社保60%，年金与保险19%，其他10%。预估破板卖出的年化收益率最高。从绝对收益率来说，网上、公募社保、年金保险分别可获得0.87%、0.99%、0.32%、0.17%的破板绝对收益率。

　　公司基本情况分析

　　公司的主营业务为塑料机械自动化产品的研发、生产和销售。产品主要有塑机控制系统、伺服节能系统及相关嵌入式软件和塑机网络管理系统等。

　　发展空间：下游注塑机市场目前已经进入到一个稳定期。目前注塑机市场的格局也已经稳定，主要注塑机厂商是：海天集团、力劲集团、泰瑞机器、宁波海达、浙江申达、震雄集团等。大公司的业绩增长已经非常微弱或出现下滑。几大注塑机公司都是弘讯科技的稳定客户。

　　公司竞争优势：1)研发与技术优势：30 年前从台湾成立发展，具有技术积累，研发费用占收入的7.7%。2)公司各类产品兼容配套，可以实现模块供货及一体化服务。3)国际品牌和全球产业布局优势。

　　风险：宏观经济下行导致注塑机需求大幅下降，影响公司需求；客户集中度高，带来业务风险；市场竞争日益激烈风险。

　　华鑫证券：弘讯科技合理估值区间为30-35倍PE

　　公司营业收入稳定增长，盈利能力较强。 公司专注于为中高端塑料机械制造商提供优质的自动化系统解决方案，是我国注塑机控制系统领域的领先企业。 公司的产品主要有塑机控制系统、伺服节能系统及相关嵌入式软件和塑机网络管理系统等。其中，塑机控制系统和伺服节能系统是构成塑料机械设备的关键部件。 2011 年、 2012 年、 2013 年，2014 年公司分别实现销售收入 4.01 亿元、 3.72 亿元、 4.38亿元和 4.57 亿元，四年年均复合增速为 4.47%。公司总体盈利能力加强，毛利率保持在 39%以上。

　　注塑机核心部件需求旺盛。“十二五” 期间，随着塑料制品的市场需求增多，塑料机械行业经济总量将保持年均增长 12%以上。预计到 2015 年，市场对塑机控制系统的年需求量将超过 40 万套，对注塑机控制系统的年需求量将超过 12 万套；预计 2015 年新增注塑机市场对伺服系统的需求将超过 7 万套，旧机改造市场对伺服系统的需求将超过 2 万套，注塑机市场总需求量将超过 9 万套。

　　公司多年技术积累，难以被模仿逾越。 30 年来，公司始终专注于塑料机械自动化应用领域，形成了 “塑机控制系统+伺服节能系统+软件产品”三位一体的业务结构，成为中国主要的塑料机械自动化系统总成供应商。公司在自动化领域软、硬件技术上有很深的技术积累，公司塑机控制系统、伺服节能系统和软件产品兼容配套、有机结合，为客户提供全套的塑料机械自动化系统总成服务，具备其他自动化厂商对手难以模仿和逾越的核心竞争力。

　　盈利预测与估值。 我们预计公司 2015-2017 年营业收入分别为 5.31、 5.99 和 6.69 亿元，实现归属母公司净利润 1.06、 1.14 和 1.27 亿元， EPS 分别为 0.53、0.57 和 0.63 元。 选取了电气设备公司作为可对比公司，选取的可比公司 2014 年平均 PE 为 36.93 倍，谨慎起见我们认为公司 30-35 倍估值较为合理，对应的公司每股价格为 14.10-16.45 元。

　　风险提示： 1) 竞争对手技术突破； 2)坏账风险。