四成次新股去年净利下滑 业绩恐难支撑高股价

　　对于曾经深受资金追捧的次新股而言，年报季的来临像是一场大考，因为其刚刚募集的巨额资金将与其业绩形成对比。不过，从目前次新股交出的答卷来看，情况并不如其上市后的涨幅那么喜人。

　　截至3月3日，已发布年报及业绩快报的107只新股和次新股中，有44家净利出现同比下滑，占比达41%。

　　多位分析师对《第一财经日报》记者表示，业绩不佳或难抑制次新股现阶段凶猛涨势，但伴随注册制推进及市场逻辑的转变，“绩差生”的高股价或难长期维持。

　　次新股首年业绩不佳

　　年报季是“黑马”“黑天鹅”的高发期，但对于历经爆炒而身居高位的新股和次新股而言，业绩表现似乎只用求稳就好。但现实是，次新股板块在此时交上的却是一份令市场堪忧的答卷。

　　数据统计显示，2014年重启IPO至今共有171家新股完成发行上市，截至3月3日共有107家发布了2014年财报或业绩快报，64家尚未公布去年业绩情况。

　　其中，100只次新股和新股公布了业绩同比增长情况，当中有56家实现净利同比增长，44家出现同比下滑。更值得注意的是，这100家公司去年净利平均增幅仅为2.47%。

　　从业绩增幅来看，“绩优生”队伍里水平差距较大。位居净利同比增幅首位的是国信证券(002736.SZ)，去年全年实现归属母公司股东的净利49亿元，同比增长134%。而紧随其后的光环新网(300383.SZ)净利增幅就为42%，与排在首位的国信证券形成较大差距。净利同比下滑目前最严重的未牧原股份(002714.SZ)，其去年全年实现净利8019万元，同比下滑74%。

　　对于次新股板块目前交出的成绩单，分析师们表示并非在预期之外。“与行业有一定关系。”申万宏源策略分析师林瑾就向《第一财经日报》表示，从目前公布业绩的公司所属行业来看，仍以制造业为代表的传统行业居多，这些行业受宏观经济影响较大，目前或处消费需求萎缩、成本价格提升等阶段，业绩下滑已在预期之中。数据显示，在目前107家已公布去年业绩的次新股中，制造业公司就占到了79家。

　　但除此之外，林瑾指出，不排除部分企业可能以依赖政府补助、税收优惠来支撑业绩，或之前使用财务技巧包装财报，而在上市后业绩出现变化等。另有一部分公司本身盈利能力并不强，首次公开发行新股还会产生一定费用，直接拖累当年利润情况。

　　“现在大家谈新股都不会去看业绩。”一位券商策略分析师认为，常态化发行新股自去年6月份才正式启动，市场热度仍未褪去，目前新股发行节奏仍很稳定，新股仍有估值差、稀缺性等属性，“就算业绩表现不好，现阶段对板块冲击也不会很大”。

　　但伴随注册制推行预期的加强，市场逻辑也在悄然生变。该分析师就强调，就今年来看市场已预期全年可能发行新股350家左右，打新中签率方面可能会提高。但是影响打新收益率的另一个因素涨停板数量，其下降速度可能会超过中签率的提高速度。而打新收益率未来持续回落之下，回归个股盈利增速，将是次新股板块未来的逻辑，“整个A股市场也都在转向，从‘分母’行业估值修复向‘分子’个股盈利上侧重”。

　　次新股还能买吗？

　　林瑾介绍称，在2014年当年发行的新股中，有34%的公司的2013年业绩属于同比下滑。在加入了2015年新上市的个股后，就目前已公布的业绩情况来看也并不乐观。

　　“判断这一批新股未来是否能维持目前估值高度，各方面的影响因素都会有。比如没有基本面支撑时，部分个股也可能会得到很高的流动性溢价，这背后可能是投机因素所推动，包括小股本的重组预期等。若所处行业在A股市场上拥有较多可对比上市公司，而自身业绩又不具亮点，这种新股是不具备长期炒作空间的。”林瑾说。

　　与此同时，源源不断的新股仍次第上市，市场炒新热情丝毫未现降温。在林瑾看来，目前新股供给仍保持稳定有序的节奏，新股定价仍处于相对行政化阶段，较低的发行价给股价炒作预留了一定空间。近一两个月来，新股打开涨停板时较发行价平均涨幅达到200%以上;比较其对新股发行定价和行业平均市盈率的预估，这些新股上市后合理的涨幅应该在100%左右，“已经出现不理性的炒作成分”。

　　这是否意味着，次新股板块中的“绩差生”也可以高枕无忧?

　　林瑾对此强调，股价走势始终体现市场对个股业绩预期，如果新股业绩在上市后没有改善，或者本身在业绩下滑时完成发行但上市后没有推进并购重组等动作，高位股价很难长久支撑，回落将在所难免，“不排除部分个股在行业景气度、发展前景等独特性因素下被市场看好，但我们认为多数公司仍不具备这样的特质。”