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　　长盈精密:金属需求持续爆发 工艺升级巩固竞争优势

　　长盈精密 300115

　　研究机构：申万宏源 分析师：张騄 撰写日期：2015-01-22

　　投资要点:

　　重申买入评级。由于四季度公司新产品投入较大研发支出但未来成长确定,我们调整公司14-16年盈利预测自0.61元,0.94元,1.39元至0.56元,0.97元,1.45元。目前股价对应市盈率为37.3X,21.5X,14.5X,考虑到金属化趋势驱动的公司业绩高速成长及弹性,我们认为公司6个月合理估值水平为15年30倍,对应目标价29.1元,重申买入评级。

　　业绩预告符合市场预期。今晚长盈精密公告业绩预告预计2014年增长20%-40%,在2014年底的股价下滑中,市场预期已经充分调整,我们预计公司全年业绩增速为31%,对应净利润2.91亿元。

　　四季度预研项目开支较大,拖累整体盈利能力。根据我们测算,预计公司四季度金属加工业务已经获得爆发增长,但是由于公司四季度为15年新项目的研发投入大量研发开支,以及为2015年提前储备的人力和设备导致14年四季度成本大幅提升,拖累了公司整体的盈利能力。

　　金属需求持续提升,行业维持高景气。从2014年下半年以来,本土品牌如华为、小米、魅族、OPPO、Vivo等等,以及国际品牌三星、HTC等都将金属化做为中高端机种的设计方向,精密金属加工产能的需求持续增长。特别是2015年大量金属旗舰机种的投产将持续提升行业需求,而由于高精密CNC机床设备主要厂家Fanuc等产能有限,预计在15-16年中行业将持续保持高景气状态。

　　长盈精密作为国内公司中规模较大,工艺能力强,设计能力优秀,全工艺制程布局的龙头企业,具有最大的受益机会。

　　CNC工艺升级,生产效率与良率有望大幅提升。对于精密金属加工行业而言,产品的良率水平是决定公司竞争力水平和盈利能力的关键问题,也是不同企业之间最大的差距所在。长盈精密为了确保盈利能力,以及拉开与竞争对手之间的差距,在2015年初开始积极进行技术升级改造,投入人力物力,进行CNC的工艺升级,流程再造,自动化,预计通过1-2个季度的技术升级,整体良品率水平有望获得较大幅度的改善。