瑞银证券：大幅上涨行情初步结束

　　我们认为A股流动性改善带来的大幅上涨行情初步结束，3-4月份的业绩披露期将给市场提供一个最佳观测机会，即企业盈利是否支持市场进一步上涨。从已公布的上市公司业绩预告、快报看，A股整体业绩向好比例64%。我们判断，2014年A股盈利整体平稳，但难言明显改善。

　　创业板公司业绩向好比例达到历史新高71%，中小板为70%。但值得注意的是，2014年创业板总共发生482起并购重组，平均每家公司就有1.5起，部分公司一年中收购并购3-4家标的。根据历史经验，小市值股票的重组并购业绩承诺难以全部兑现，因此，每年一季度后，市场大概率会下调盈利预期，目前小盘股的下行风险正在加大。

　　相对创业板，只有53%的主板企业业绩向好。我们用已有样本模拟，得出A股非金融公司2014年实现盈利增长10%，较三季度有所提升，但与2013年的13.3%相比仍然下滑。与A股非金融相关较高的工业企业利润显示，工业企业利润增长已下滑到3.3%(2013年12.2%)，考虑到主板尚有大部分公司尚未披露，A股整体四季度盈利增速可能环比持平，全年或低于预期。

　　从盈利角度我们看好受益于经济转型的消费服务业：医疗和信息技术；受益于原材料价格下跌(毛利率扩张)的中下游制造业：电气设备和家电；以及资本开支收缩提升ROE的机场和铁路。我们看好的相关股票是新华医疗、科华生物，用友网络、美的电器、正泰电器，康力电梯、上海机场和大秦铁路。(瑞银证券)