行业供给收缩确认将筑底回升 国泰君安:6股即将井喷_证券之星

　　中小养殖户大幅退出 行业有望筑底回升

　　类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王乾 日期：2015-03-10

　　摘要:

　　草根调研显示中小养殖户退出明显:2015年1月农业部官方数据显示,能繁母猪存栏同比下降14.7%,生猪存栏同比下降7.4%,行业收缩明显。上周我们集中调研了河南洛阳、焦作等地区产业链相关环节,中小养殖户群体收缩明显,行业供给收缩进一步确认。预计2015年养殖景气筑底回升,4、5月份或迎来猪价首轮反弹,维持牧原股份、天邦股份“增持”评级,圣农发展、华英农业、*ST民和、益生股份等养殖类公司也将受益。

　　生猪养殖调研结论:中小规模产能退出非常明显,部分地区存栏10头以下母猪全部淘汰,其他规模水平养殖场也普遍缩小养殖规模,但与此同时规模化养殖场继续扩张,行业整体规模化水平在继续提升。

　　养殖效益方面,2014年盈利猪场很少,基本处于盈亏平衡(不考虑人工成本)或直接亏损,资金链压力很大,改用自配料情况较多。大家普遍关心的养殖效率提升幅度,草根调研显示PSY(断奶活仔数/母猪/年)的确存在一定程度提升,主要源于种猪升级。

　　兽药/饲料调研结论:2015年以来当地仔猪腹泻疫情严重,死亡率超过20%,疫情上升与养殖户资金紧张降低防疫标准有关。某大型饲料公司,2014年河南地区猪料销量降幅为15%,原因主要是养殖低迷,养殖户从全价料转向预混料;另一方面,当地小饲料厂成本更低,抢走部分客户。公司未来经营策略会有所调整,从传统的经销商模式、覆盖中小猪场逐步转变为直销大规模的猪场。

　　屠宰厂/猪肉经销商调研结论:2014年生猪供大于求明显,生猪采购挑选余地较大,散户压栏情况普遍,并常跟风出栏,春节前恐慌性出栏加快严重,部分生猪70-80公斤即出栏。周边存栏20头母猪以下猪场基本消失,其他规模猪场扩产也比较谨慎。猪肉经销商反映2014年鲜肉需求量一般,但普通消费者口味要求越来越高。

　　风险提示:猪价波动风险、疫病风险、食品安全等