券商评级：震荡波动为清洗筹码 13股血战到底(5)

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　　华泰证券:业绩翻倍,多项业务规模位居行业前列

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：缴文超 日期：2015-03-10

　　投资要点

　　事项:

　　华泰证券公布2014年年报,公司2014年营业收入120.6亿元,同比增加68%;归母净利润为44.9亿元,同比增加102%。

　　平安观点:

　　自营、经纪业务对新增收入贡献较大:经纪业务收入为50亿元,同比增长31%,对新增收入的贡献度为24%;投行业务收入为11.8亿元,同比增长104%,对新增收入的贡献度为12%;资管业务收入为2亿元,同比增长45%,对新增收入的贡献比为1%;自营投资收益为29.6亿元,同比增长194%,对新增收入的贡献度为40%;利息净收入为18.2亿元,同比增长59%,对新增收入的贡献度为18%。

　　公司收入结构中,经纪业务收入占比下降,自营投资收益和投行业务收入占比上升。

　　公司多项业务觃模位居行业前列:2014年度,公司由于开展互联网金融业务,经纪业务市场份额由2013年的6.12%上升到2014年度的7.99%,位于行业第一,同时佣金率有所下滑,由年初万六下降到万五。

　　公司2014年承销IPO项目5个,金额31.3亿,定增项目16个,金额191.9亿,可转债和债券项目45个,金额60.3亿,幵购重组、财务顾问类项目104家,位居行业首位。

　　公司2014年集合资管觃模577亿,同比增长166%;定向资管觃模为2845亿,同比增长157%;专项资管觃模32亿,同比增长307%。公司的集合资管净值位于行业首位。

　　公司2014年两融余额为655亿,市场占比为6.47%,居于行业首位。

　　投资建议:公司业绩增长较快,经纪、两融、集合资管等多项业务觃模位居行业前列,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:佣金率的急速下滑;自营投资收益的不确定性。