东方证券11日申购 顶格需300.90万元

　　东方证券(600958)周二公告称，公司首次公开发行A股的发行价格确定为10.03元/股，对应2014年摊薄后市盈率为22.98倍。该股将于2015年3月11日实施网上申购。

　　公司本次发行股份数量为10亿股，全部为新股。回拨机制启动前，网下初始发行7亿股，占本次发行数量的70%；网上初始发行数量为3亿股，占本次发行数量的30%。

　　发行价格：10.03元/股

　　申购代码：730958

　　顶格申购：300.90万元

　　申购数量上限：300,000股

　　发行人所在行业为资本市场服务业(J67)，中证指数有限公司发布的最近一个月行业平均静态市盈率为76.17倍(截至2015年3月6日)。

　　本次发行预计募集资金总额100.3亿元，扣除发行费用后预计募集资金净额97.87亿元。募集资金将全部用于补充发行人资本金，补充发行人营运资金，以扩大业务规模，优化业务结构。

　　【公司简介】

　　东方证券以及子公司业务范围涵盖证券经纪、证券自营、投资银行、资产管理、期货经纪、融资融券、直接投资、另类投资等业务，并通过全资子公司东方金融(香港)拓展境外证券及期货等业务。此次募集资金总额在扣除发行费用后，全部用于补充公司资本金，补充公司营运资金，以扩大业务规模，优化业务结构，提高公司的市场竞争力和抗风险能力。东方证券预计2015年一季度净利润将较2014年同期增长80%-140%。

　　【机构研究】

　　东方证券:特色化经营、极具区域优势,强烈建议参与申购

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：王松柏,童楠,童楠 日期：2015-03-06

　　【事件】

　　东方证券拟于上交所挂牌上市,公司预计募集金额100.3亿,发行股份数量不超过10亿股。

　　【点评】:

　　全牌照经营,具有良好区位优势:东方证券成立于1997年,是一家全牌照证券公司,主要经营指标位于行业20位左右。公司第一大股东为上海市国资委的独资企业申能集团,东方证券主要经营地区是上海,上海的金融市场正不断享受来自国家的金融优惠政策的培育,东方证券也将受益于上海优惠的金融政策。

　　特色化发展,资管和研究业务行业领先:公司在资产管理业务一直保持行业领先地位,目前业务包括了集合、定向、专项和公募业务,并且是“新基金法”实施后第一家资产管理机构。同时,研究业务也是公司优势业务,公司研究业务收入长期维持在行业前十,与可比券商相比,具有较为明显的领先优势。

　　盈利预测与投资建议:我们预计东方证券的发行价格为10.03元。IPO补充资本金,公司资本实力将得到极大增强,有利于缓解资本瓶颈、优化业务和盈利结构。在资管和研究业务上的优势也有利于公司机构业务多元化发展,符合行业发展趋势。参照可比券商估值水平,预计公司合理价格为20.71元,对应15年30倍PE,与发行价格相比有较大上涨空间。给予“强烈推荐”评级,建议积极参与申购。

　　风险提示:二级市场如调整影响公司业绩增速。

　　东方证券:投研实力卓著的大中型券商

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：曾素芬 日期：2015-03-05

　　投资要点

　　东方证券拟通过IPO发行不超过10亿股,募集约100.30亿元。东方证券拟发行不超过10亿股,发行后总股本不超过52.82亿股。发行完成后申能集团仍为公司第一大股东,无实际控制人。募集资金约100.30亿。

　　体量位居大型券商行列,合理市值约900-1000亿。发行前,东方证券总资产、净资产、收入、利润排名分别为第10、12、10、10位,营收和利润规模与方正相当,总资产、净资产、净资本规模与光大接近,发行后净资本、净资产将得到扩充,公司合理市值与光大相似,约900-1000亿。

　　投研实力雄厚,自营、资管业务出彩,IPO 补充资本金打开创新业务空间。公司最大的收入和利润来源于自营,收入贡献在42%左右,利润贡献70%,显著高于行业平均;资管业务常年排名行业前10,自营、资管业绩出色彰显公司卓越的投研实力。经纪业务营业网点较多,部均交易量大,但近几年受行业竞争加剧和网联网金融冲击,市场份额持续下降,佣金率水平低于行业平均水平;两融收入贡献度较低,IPO 后有望进一步发力。

　　加杠杆进度:发行前负债率接近监管红线,IPO 打开进一步加杠杆空间。截至2014年末,东方证券负债率为77.94%,为上市券商中较高水平,亦靠近当前83%的监管红线。IPO 募资完成后,预计负债率水平降至72%,释放公司进一步加杠杆空间,推动创新业务发展及ROE 提升。

　　投资建议:若发行价为10.03元,上市后存70%-90%上涨空间,建议积极申购。公司合理市值约为900亿-1000亿,而根据招股书披露募集资金总量,若足额发行10亿股,对应发行价约为10.03元,若按此价格发行,上市后存70%-90%上涨空间,首次上市,给予增持评级,建议积极申购。

　　风险因素:经纪佣金率下滑、资本市场下跌

（2014-04-29）