成交温和放大 “跷跷板”格局再现

　　经过近两个交易日的平台整理，周四沪指重拾升势并创下本轮反弹新高3360点，两市日成交量温和放大至7000亿水平，市场做多热情明显回暖。不过随着权重品种的走强，创业板、中小板双双冲高回落，也显示出多空分歧的明显。

　　我们认为，由于目前市场暂无更多强有力的影响因素，加之新股申购对资金分流压力尚在，指数短线缺乏进一步强势冲关的催化力量，预计市场仍将以震荡盘升的方式，完成以时间换空间的过程。

　　目前来看，影响市场运行的因素已经基本确定。一方面最新公布的多项经济数据出现明显回落，尤其是PPI数据的连续回落趋势并未改观，我国经济步入通缩的压力有所加大。这虽然存在倒逼货币政策、财政政策进一步走向宽松的可能，但基本面的疲软也将压制股指上行的空间，不利于指数走出箱体震荡的走势。另一方面，央行本周在公开市场连续逆回购操作以实现对到期资金的对冲，12日上海银行间同业隔夜拆放利率虽出现小幅上涨，但7天、1个月、半年等期限拆放利率基本保持稳定。在新股密集申购的背景下，资金价格波动却并不明显，市场整体流动性相对充裕的状态使得股指也不具备大幅回落的可能。

　　综合近日市场表现来看，盘面上结构型特征依然突出，权重蓝筹和成长股间的“跷跷板”格局也再度显现。

　　虽然周初大、中、小市值品种一度实现了普涨，但持续性却并不乐观。在强势拉升之后，成长股间分化的加剧使得创业板指数调整压力不断加大。尤其是在创业板指数创新高的过程中，市场热点却开始悄然转向以银行为首的金融板块，次新股也一度遭遇大量筹码兑现。

　　不难看出，资金关注点近期在权重蓝筹和成长股之间的切换，一方面是来自金融领域相关政策释出等消息面的刺激，另一方面也是出于创业板相对估值水平过高，短期规避中小市值品种调整风险的需要。此外，本周周三、周四新股大规模发行，也不排除场内资金兑现筹码备战打新的可能。

　　然而对于市场运行来说，场内资金的腾挪倒仓也加剧了做多合力聚集的难度，由于目前市场缺乏新的外部因素作用，资金快速调仓、换股的行为还将继续，短期内板块之间的分化局面难以改善，这将不利于指数反弹的进一步纵深。

　　结合技术面来看，周初沪指回探至60日均线附近随即强势反弹，K线双底结构的形态已经有所显现。加之成交量能的温和放大，MACD指标和日K线也再度形成金叉，多头信号明显，指数有望继续向上挑战3400点关口。不过随着沪指接近前期高点，获利回吐压力也逐步加大，这或将对指数反弹空间形成制约。

　　因此，虽然在流动性充裕环境和改革红利两大驱动力推动下，中期市场强势格局仍有望延续，但短线若量能水平不能进一步放大，指数的突破将难以一蹴而就，3400点下方指数还有盘整要求。建议投资者注意控制仓位，适当关注一带一路、产业改革等主题品种的短期表现，对于近期涨幅过高的个股以及高估值题材概念还需保持谨慎。