非银金融吸金力强 掘金9只概念股大有可为(5)

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　　华泰证券:H股融资充实资本 业务发展大有可为

　　华泰证券 601688

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杨荣 撰写日期：2015-03-10

　　事件

　　公司发布2014年年报,截至2014年末,实现营收120.62亿元,同比增长67.94%;净利润44.86亿元,同比增长102.11%;期末净资产412.99亿元,同比增长14.17%;EPS0.80元,同比增长102.09%;ROE11.74%,同比增加5.5个百分点。

　　简评

　　公司净利表现略低于行业水平,利润增长主要来自三大业务

　　截至2014年末,公司实现营收120.62亿元,同比增长67.94%;净利润44.86亿元,同比增长102.11%;同期,我国证券行业实现营收2602.84亿元,同比增长63.5%,净利润965.54亿元,同比增长119.34%。公司净利表现略低于行业水平。

　　公司利润主要来自经纪与财富管理、投资与交易、资产管理三大业务,这三大业务实现收入分别为78.8、18.0、13.0亿元,毛利率达到57.32%、75.64%、82.48%,投资银行业务虽实现营收13.5亿元,但其毛利率仅为31.15%,利润贡献低于前三大业务。

　　公司股基交易量市场份额第一,两融市场份额位居第二

　　2014年,公司积极推进经纪业务转型发展,构建以客户为导向、提供多样化产品的全业务链服务,市场份额持续提升。截至2014年末,公司股基交易量合计达到12.41亿元,市场份额达到7.9%,位列第一;公司两融业务余额达到654.8亿元,市场占比达到6.38%,位列第二。

　　公司投资交易、资管业务发展迅速,营业收入占比不断提升

　　截至2014年末,公司投资与交易业务实现营收18.0亿元,占总收入比例为14.93%,同比增长14.03个百分点。公司资产管理业务实现营收13.0亿元,占总收入比例为10.76%,同比增长5.44个百分点。

　　在公司资产管理业务中,集合资产、定向资产、专项资产受托规模分别达到577.63、2844.99、32.30亿元,同比增长165.2%、156.8%、3066.7%;集合资产、定向资产净收入达到5.85亿元、1.42亿元,同比增长143.8%、91.9%。

　　公司积极推进H股上市发行,业务发展大有可为,维持增持评级

　　我们认为,公司积极推进经纪业务转型,大力发展两融等创新业务,不断提升资管和投资业务能力,同时积极推进H股上市融资和国际化战略,充足的资本金将为公司后续业务发展奠定牢固基础,维持公司“增持”评级。预计2015-2017EPS为1.07/1.36/1.68,对应当前股价PE为20/15/13。