东方证券3月23号上市定位分析

www.yingfu001.com 2015-03-25 13:15　赢富财经网我要评论

　　东方证券(600958)

　　【基本信息】

股票代码	600958	股票简称	东方证券
申购代码	730958	上市地点	上海证券交易所
发行价格(元/股)	10.03	发行市盈率	22.98
市盈率参考行业	资本市场服务	参考行业市盈率	76.17
发行面值(元)	1	实际募集资金总额(亿元)	100.30
网上发行日期	2015-03-11 (周三)	网下配售日期	2015-3-10、3-11
网上发行数量(股)	700,000,000	网下配售数量(股)	300,000,000.00
老股转让数量(股)		回拨数量(股)	400,000,000.00
申购数量上限(股)	300000.00	总发行数量(股)	1,000,000,000
顶格申购需配市值(万元)	300.9	市值确认日	T-2日(T:网上申购日)

　　【申购状况】

中签号公布日期	2015-03-16 (周一)	上市日期	2015-03-23 (周一)
网上发行中签率(%)	1.6235	网下配售中签率(%)	0.5941
网上冻结资金返还日期	2015-3-16 周一	网下配售认购倍数	168.31
初步询价累计报价股数(万股)	5622530.00	初步询价累计报价倍数	80.32
网上每中一签约(万元)	62	网下配售冻结资金(亿元)	5064.54
网上申购冻结资金(亿元)	4324.61	冻结资金总计(亿元)	9389.14
网上有效申购户数(户)	2479016	网下有效申购户数(户)	139
网上有效申购股数(万股)	4311671.80	网下有效申购股数(万股)	5049390.00

　　【公司简介】

　　证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券自营；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品；证券承销(限国债、政策性银行金融债、短期融资券及中期票据)；股票期权做市。

筹集资金将用于的项目	序号	项目	投资金额(万元)
	1	补充公司资本金、营运资金	978747.4
	投资金额总计		978747.40
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		24252.60
	投资金额总计与实际募集资金总额比		97.58%

　　【机构研究】

　　安信证券：东方证券价格区间为18.18 -19.31 元

　　投资要点

　　公司投资业务弹性较大。自营业务是公司的核心业务，投资收益已成为其最重要的收入来源。据统计，2012年、2013年和2014年，公司自营业务收入(投资收益与公允价值变动收益之和)分别为13.44亿元、22.73亿元和40.42亿元，占营业收入比例分别为56.44%、70.07%和73.50%。公司2012年、2013年和2014年自营规模分别为239.84亿元、320.49亿元和395.66亿元，平均增速为28.44%。东方证券自营业务收入占比明显高于行业平均水平，因此东方证券业绩弹性较大。

　　盈利预测和估值：从资产规模和收入规模上看，目前东方证券和方正证券、光大证券相当，当前光大证券市值786亿元，方正证券总市值为1037亿元，因此东方证券合理市值应该介于光大证券和方正证券之间。

　　按照PE估值法，当前券商板块平均市盈率为38倍，中大型券商的市盈率略低于市场平均水平，考虑到东方证券的资产规模和市场地位，给予34倍的P/E进行估值，公司合理的市值970亿元。

　　按照PB估值法：当前券商板块平均市净率为3.83倍，根据东方证券的经营状况和财务数据，给予4.4倍的市净率进行估值，公司合理的980亿元。

　　分业务倍数法：将东方证券的主要业务分为经纪业务、投资银行业务、期货业务、资产管理业务、国际业务、基金业务、直投业务以和金融资产净值等方面，以各项业务的净利润和成本投入为基数，分别给以25倍、18倍、20倍、0.03倍、1.1倍、1.1倍、1.1倍和1.05倍，最终估值结果为964亿元。

　　综合来看，我们预计东方证券市值大概范围为960 亿元-1020亿元，对应的上市价格区间为18.18元-19.31 元。

　　风险提示

　　交易量持续萎缩的风险；佣金费率持续大幅下降的风险；自营投资收益波动性较大。

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