创力集团：面对下游行业需求低迷 公司加快转型步伐

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　　[摘要]

　　报告摘要：

　　公司是国内领先的以煤矿综合采掘机械设备为主的高端煤机装备供应商，公司的主营业务为煤矿综合采掘机械设备、煤矿自动化控制系统及矿用电器设备的设计、研发、制造、销售以及技术服务，并为客户提供煤矿综采、综掘工作面成套设备的选型和方案设计。

　　下游煤炭行业整体低迷带动公司营收下降，公司将通过调整煤机产品结构，以维持煤机业务毛利率的稳定，同时发展自动化控制系统和电气设备业务，使得公司整体增速下滑低于行业平均水平。

　　经营战略上，公司将坚持发展采煤机、掘进机业务为核心，进一步拓展市场，加大科研投入，确保公司综合采掘机械设备技术水平持续保持国内领先优势，积极开拓国际市场，提升公司品牌知名度以及公司产品的市场占有率。同时，加大煤矿自动化控制系统业务的投入，以科学的管理模式进行运作，努力使煤矿自动化控制系统及矿用电气设备业务成为公司新的利润增长点。

　　公司本次募投项目是围绕主营业务展开，其中“年产300台采掘机械设备建设项目”和“采掘机械设备配套加工基地改扩建项目”是对公司现有主导产品采煤机、掘进机的产能扩张和结构升级。“技术研发中心建设项目”和“区域营销及技术支持服务网络建设项目”有利于进一步提升公司技术研发水平以及营销能力。

　　合理估值：我们预测15/16/17年EPS分别为0.75/0.90/1.04元，参考同类上市公司，同时考虑公司未来几年的业绩增长预期，给予其15年合理PE区间为25-30倍，公司合理价值区间为18.75-22.5元。

　　风险提示：宏观经济下行风险、下游煤炭行业持续低迷等。（东北证券 吴江涛）