新能源汽车2015年进入爆发期 国金证券：五股腾飞在即

　　国金证券：新能源汽车政策风渐起

　　充电设施投资将高速增长：如此前我们预期，直流快充及交流慢充设备均迎来需求高峰，充换电站采用直流快速充电机，在满足公共服务类纯电动公交、出租车辆充电需求的同时，可通过网络预约，在适当时间窗口向新能源私家车市场开放，进一步提高相关充电设施的投资回报率；而交流慢速(中速)充电设施则跟随车厂的客户服务体系，向社区及商业、办公等区域的停车场渗透，450万个的预期数量对应着2020年500万辆中预计450万为新能源私家车及少量公务车，另外50万辆为公交、出租及其他商用车型；

　　慢充设备市场容量约为110~220亿，快充设备市场容量约为250~290亿，合计360~510亿：服务450万辆私家车的慢速充电设施多数为3.5~7KW 交流充电机，单价约2500~5000元不等，设备总需求预计为110~220亿；其余50万辆新能源车辆中，预计纯电动大巴数量为20万辆，对应80~100KW充电机，充电设备总需求约为160~200亿，其余30万辆至少对应20~30KW充电机，充电设备总需求约为60~90亿；

　　2015年补课+新增充电设备市场需求总容量预计约为21~28亿，2015~2020年需求CAGR预计为42~45%： 2014年我国新能源乘用车保有量已经接近9万辆，其中包括近1.5万辆纯电动公交和1.5万辆插电式公交，但已经建成的充电桩只有3万多个，今年的新增需求预计为2万辆纯电动公交，2万辆插电式公交，以及16万辆新能源私家车，预计补课需求为5万台慢速充电设施，新增需求为16万台慢速充电设施、2万台80~100KW充电机及2万台20~30KW充电机，充电设备总需求约为21~28亿；

　　2016年混动车型及轻型纯电动车走向全国：插电混动份额逐步上升，秦一枝独秀，轻型电动车占销量份额较大；新能源私家车市场的打开是市场真正转强的标志，中国新能源私家车多为第一辆车，高性价比、使用便利的混动车型和低总价、低运营成本的轻型电动车与限牌一二线城市白领及一二三线城市小家庭代步用车的两大细分市场需求相契合，将是持续高速增长的子市场；

　　上半年关注政策“风”，下半年销量及盈利兑现：上半年预计一系列新能源汽车政策将落地，预计包括16~20年补贴标准、充电设施规划及建设指导意见、支持微公交/分时共享等创新商业模式、更统一规范的充电国标出台；全年行业月度销量同比保持100%~150%的增速，预计将在下半年为经营核心部件、车辆销售、充电设备销售及运营的公司带来业绩兑现和持续高速成长预期；

　　投资建议

　　我们维持行业“增持”评级，投资组合为：易事特(纯电轻客及充电设施运营)、比亚迪(新能源汽车及能源生态系统)、欣旺达(动力电池/轻型电动车分时共享)、科陆电子(充电设施建设运营及能源互联网)、东源电器(动力电池龙头)、中鼎股份/万马电缆/动力源/中恒电气/科士达(低成本充电设备制造及潜在运营商)。(国金证券 张帅)