央行发“红利” 八银行股迎来重大利好或爆发(7)

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　　建设银行:基本面稳健如故 大行首推

　　建设银行 601939

　　研究机构：招商证券 分析师：肖立强,许荣聪 撰写日期：2015-03-30

　　2014年建设银行实现净利润2778亿元,同比增长6.1%,符合预期。公司基本面稳健,盈利能力大行最高,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　2014年建设银行实现营业收入5705亿元,同比增长12.2%;净利润2778亿元,同比增长6.1%。公司利息收入7391亿元,非利息净收入1331亿元,分别同比增长14.37%、11.77%。

　　净息差保持稳定。公司14年四个季度息差均在2.80%附近,对公贷款收益率和去年基本持平,但零售贷款收益率同比上升了8bp抵消了存款付息率上升的压力。在降息背景下,公司信贷结构持续调整,零售贷款占比稳步提升,对公贷款中75%倾斜于基建领域,发挥传统优势的同时压缩产能过剩领域和融资平台的贷款规模。

　　手续费收入增长4%。其中银行卡、电子银行、信用承诺、担保手续费实现两位数增长,顾问咨询费由于受到中间业务规范影响下降12%。

　　不良有滞后压力。14年末不良贷款余额1132亿,不良率1.19%,较年初上升20bp。4季度不良净形成率从3季度的0.74%继续上升至1.06%,不良净形成率上升和其他大行情况一致,不良有从中小企业向大型企业传导的滞后压力。资本实现内生补充,4季度一级资本充足率环比上升47bp至12.12%,公司今年拟发行800亿优先股,静态测算将继续提升资本充足率78bp。

　　预计公司2015年业绩增长5%。15年PE为 6.3倍、PB为1.1倍。公司基本面稳健,盈利能力在大行中最高,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示:宏观经济下行超预期风险。