习近平指示更加重视青少年体育 五股受益(6)

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　　探路者:“绿野网+”构建户外旅行服务生态圈

　　研究机构：西南证券 分析师：潘红敏 撰写日期：2015-03-25

　　中国最大的户外用品企业:市场销售量和市场占有率排名第一,拥有自主知识产权的驰名商标“探路者”,也是销售量前三名中唯一的民族品牌。公司主要从事户外用品的研发设计、运营管理以及销售,拥有专业户外品牌探路者(Toread)、专注于自驾、露营的高端品牌DiscoveryExpedition以及专注于骑行的户外品牌阿肯诺(ACANU)。

　　从“绿野网+”着手,公司行走在内提外延之路上:从收购绿野网开始,围绕大众健康生活方式,依托“绿野网+”,展开了内提外延的并购成长之路,参股图途20%股权、收购行知探索旅行社56.52%的股权、收购易游天下74.56%的股权。

　　几大并购延长加宽旅行生态链,为探路者旅行业务板块的发展奠定良好的基础。

　　旅行、体育市场规模均达5万亿以上。从产业规模来看,根据中国旅游研究院发布的报告,2014年中国旅行服务产业规模预计达到3.3万亿元,且持续保持高速增长态势;另根据国务院公布的《关于促进旅游业改革发展的若干意见》,提出到2020年境内旅游总消费额达到5.5万亿元。2014年10月,国务院发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,鼓励“改革+创新”,将体育产业上升到国家战略层面。《意见》指出到2025年,体育产业总规模超过5万亿元(13-25年CAGR为24.6%)。人均体育场地面积达2平方米,经常参加体育锻炼的人数达到5亿人。

　　三大服务板块构建大户外旅行生态圈:公司志在构建户外用品、旅行服务和大体育板块协同发展的户外大旅行生态圈,实现公司成为户外旅行综合服务提供商的战略目标。公司在户外用品上已居龙头地位,公司新布局的旅行服务和体育板块都是规模达五万亿级别的大市场。

　　盈利预测与估值:预测公司2014-2016年EPS分别为0.58、0.67和0.78元,对应动态PE分别为54倍、46倍和40倍。给予“买入”评级。目标价40元。

　　风险提示:经济下行、突发事件、项目进展及盈利或不达预期等。