钢铁产业电商大会召开在即：主力大单布局龙头 抢筹六股(3)

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　　凌钢股份:受制于长材品种结构及资源优势不再,全年业绩亏损较大

　　凌钢股份 600231

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-03-10

　　报告要点

　　事件描述

　　凌钢股份发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入143.73亿元,同比下降8.16%;营业成本138.83亿元,同比下降8.84%;实现归属于母公司净利润-7.13亿元,去年同期为0.76亿元;2014年实现EPS为-0.89元。

　　4季度公司实现营业收入33.92亿元,同比下降11.20%;实现营业成本34.19亿元,同比下降10.05%;实现归属于母公司所有者净利润-4.54亿元,去年同期净利润为0.26亿元;4季度实现EPS-0.57元,3季度为0.01元。

　　事件评论

　　受制于长材品种结构及资源优势不再,全年业绩亏损较大:公司2014年经营业绩下滑在预期之内,一方面,2014年房地产销量下滑带来建筑材需求同比下滑,公司以长材为主的品种结构使得相关产品如棒材量价齐跌,业绩贡献明显下滑;另一方面,受海外矿石产能扩张而国内需求萎缩影响,2014年矿石价格同比跌幅近25%,公司保国铁矿盈利能力大受影响,全年收入同比下降10.06%,净利润同比下降52.29%。只不过,在公司降本增效及矿价下跌等因素影响之下,公司2014年综合毛利率同比有所提升,一定程度上缓解了钢铁主业恶化的压力。除此之外,主要受承兑贴息收入减少影响导致财务费用上升,公司三项费用同比增加1.86亿元;受价格持续弱势影响,公司计提存货跌价损失等达到2.01亿元;去年同期全资子公司朝阳天翼转让子公司股权及所持子公司股权增值产生投资收益2亿元而今年没有,导致今年投资收益同比下降;以及收到政府补助大幅下降致使营业外收入同比减少超过4亿元等,也加重了公司业绩同比下滑程度并最终出现较大亏损。

　　量价齐跌继续牵制4季度业绩,减值损失雪上加霜:无论是同比还是环比,4季度公司收入降幅均超过成本,应主要源于销售不畅导致相关产品量价齐跌所致,其中,同比来看,除主业盈利下滑之外,4季度存货减值损失等增加及投资收益下降,同比分别拖累业绩2亿元,环比来看,季节性结算等因素叠加存货减值损失增加2亿元,使得4季度业绩环比下滑较大。

　　预计2015、2016年公司EPS为0.02元、0.05元,维持“谨慎推荐”评级。