国企改革指导意见加快制定 九股一触即发(4)

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　　国药一致:创新医院供应链合作模式,大幅提高业务价值

　　国药一致 000028

　　研究机构：申万宏源 分析师：罗佳荣 撰写日期：2015-04-14

　　投资要点:

　　事件:公司全资子公司国控广州为南方医科大学第五附属医院提供供应链延伸服务。

　　南方医科大学直属附属医院,着力打造为广州北部区域诊疗中心!南方医科大学前身为中国人民解放军第一军医大学,是华南地区最有影响力的医学专科学校!南方医科大学第五附属医院位于广东从化,开放病床1500张,年门诊量105万人,计划三年时间打造为集科研、教学和医疗为一体的特色鲜明的大型三级甲等医院,从而成为广州北部区域诊疗中心和医联体核心医院。背靠南方医科大学丰富的医疗资源优势,第五附属医院具备巨大发展空间。

　　南方医科大学配送市场份额将提升为100%,将探索GPO等创新模式。公司与南方医科大学第五附属医院合作期限为五年,公司将累计投入1.1亿为医院完善供应链软硬件设施等,公司将获得100%配送市场份额,我们预计静态将提升国控广州分销收入约5~6亿。

　　由于合作深化,公司将获得医院全部关于处方等临床信息,为未来大规模运用奠定基础。

　　由于公司获得100%市场份额,有条件进行GPO等创新模式探索,将大大提升业务价值。

　　公司是国控在两广地区重要战略性平台,我们预计类似合作案例还将不断出现。

　　管理团队非常优秀,中国医药集团内战略性地位将大幅提升!公司是以两广商业分销和以抗生素为主要工业资产为主业,抗生素在行业极为不利宏观政策下取得盈利能力大幅增长,两广分销业务市场占有率不断上升,足以说明公司优秀的管理团队。我们认为,凭借优秀的管理团队,国药一致在中国医药集团内战略性地位将大幅提升。

　　管理团队优秀,战略地位突破,维持增持评级。公司是中国医药集团混合所有制改革首批试点单位,有望逐步完善激励政策,提高营运效率。公司为两广地区医药龙头,未来将不断探索GPO等创新业务模式。由于管理团队优秀,中长期战略地位突出,我们维持15-17年EPS2.06元、2.43元、2.87元,增长14%、18%、18%,对应预测市盈率38倍、32倍、27倍,维持增持评级。