国务院开会力挺基础设施领域向民资敞开大门 10股获礼包(4)

　　PPP模式之下的投资机会:下一个风口

　　类别：投资策略 机构：财富证券有限责任公司 研究员：龚滨 日期：2015-04-16

　　作为一种新型融资合作模式,PPP模式正在全国范围推广。自去年9月以来,国务院、发改委、财政部连出6个文件力推PPP模式。预计两会之后还将有更多政策出台。此外,各省级政府亦将不断推出一揽子PPP示范项目包,上市公司层面也将不断有PPP项目落地,PPP模式推广将形成全国范围内的上下联动,是今年具有基本面的重要投资主题。

　　PPP模式之下,固定收益市场有可能有如下机会:债券供给结构发生变化,资产证券化(ABS)产品将进入新的发展期。权益市场上,从市场层面来看,美晨科技、华夏幸福、龙元建设等上市公司,从去年开就陆续参与PPP模式项目,其股票受到投资者的追捧,走势明显强于市场。我们预计,随着更多利好PPP模式政策出台,参与PPP模式的上市公司增多,将出现越来越多投资机会。

　　PPP模式之下,A股市场投资主线:主线一,已参与成熟PPP项目、日常运营有稳定现金流回报的龙头公司,这类公司积累了较多的经验,未来有望继续通过PPP模式异地扩张,这些公司主要处在污水、垃圾处里行业,高速公路、供水供暖、城市轨道交通等行业。主线二,有一定后续运营收益,但无稳定现金流,政府大力支持、会采取创新措施对社会资本进行补偿的公共服务项目。这类项目包括景观园林规、划勘察设计、智慧城市等工程。主线三,目前还没有采用成熟PPP模式运作,但前景看好的几个领域:水利设施建设、军民融合及军工企业民品领域。我们看好的标的:首创股份(600008),巴安水务(300262),铁汉生态(300197)、新筑股份(002480),延华智能(002178)。

　　核心逻辑:在过去的PPP模式中,政府信用和规则缺失是PPP项目失败的主要原因,近期政策的推出规范了PPP市场行业准则,解决了企业的顾虑,保障了企业的收益率。财政部推的30个示范案例使得其他PPP项目有案例可遵循,并且财政部规定了PPP项目合理的收益率为政府预算的8%-10%,这些突破性的政策就是被约束的潜在经营性公共品需求得以释放的先导信号。我们有理由相信,随着规则的不断完善,相关法律的不断键全,2015年也必将成为PPP模式践行的爆发之年。

　　本文拟从国内PPP模式发展历程、需求潜力、投资逻辑及机会等几个方面做一简要阐述。