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　　东华软件:联手阿里&国际医学 打造首家实体云医院

　　东华软件 002065

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2015-04-22

　　事件描述

　　东华软件公告,公司与国际医学(000516)、阿里云签署战略合作协议,打造中国第一家实体智慧云医院——西安国际医学中心,集综合医疗、康复、慢性病管理、老年病管理、科研、教学、培训为一体。

　　事件评论

　　三方合作优势互补,中国“未来医院”的连锁网络值得期待。本次合作,三方将聚合力量,打造全国第一家极具互联网基因的实体智慧云医院——西安国际医学中心。其中,国际医学见长于社会办医,曾创办全国首家社会资本三甲西安高新医院,本次将以旗下“开元电子商务”为主体,开展医学诊疗平台(如医疗就诊、远程会诊、健康大数等)和智慧商业平台(如移动支付、O2O 互动营销、BI 分析等);东华软件子公司东华智慧将承担云医院的建设、运营等PaaS、SaaS 层工作;阿里云作为互联网数据分析第一平台,将承担IaaS 层云部署和大数据分析工作,并整合阿里体系的阿里支付、阿里健康、天猫等资源,并且,该模式的“未来医院”有望连锁化。通过本次合作,东华软件将从软件服务项目型交付模式,过渡到平台型医疗实体的O2O 运营、点对点按需云服务模式,是公司求变之路上的重要里程碑。

　　历史财务质地极为健康,高端客户资源卡位是核心优势,据此开展互联网业务水到渠成。东华软件过去9 年营收和净利润保持稳健增长,CAGR分别达到36.16%和35.48%,更难能可贵的是,公司净利率超过15%远高于系统集成行业3%-5%的平均水平,我们认为,这主要得益于公司下游客户海纳百川,全面布局金融、医疗、保险、电力水利、通信、政府、制造业、石油化工、地产等财力雄厚的行业,并且大多是三甲医院、大型国企等高端客户,持续付费能力强。基于优质B 端客户的卡位优势,东华致力于为其提供互联网服务水到渠成,2013 年发行10 亿可转债,发力云平台、移动互联网、大数据和智慧城市运营等项目,发布了移动医疗“健康乐”、中小银行金融云、教育云等互联网平台服务,具备估值提升要素。

　　低估值的行业集大成者,给予推荐评级。作为老牌的行业解决方案龙头,东华正逐渐凸显其行业集大成者的特质。我们看好公司在互联网医疗、互联网金融的布局,预计2015-2016 年EPS 为0.98 元、1.32 元,对应PE仅34 倍、25 倍,是从软件系统转型互联网的低估值标的,具有极高的安全边际,给予推荐评级!