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　　山东钢铁:包袱已甩轻装上阵 2015年力争主业不亏

　　山东钢铁 600022

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-04-13

　　报告要点

　　事件描述

　　山东钢铁发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入518.65亿元,同比下降26.40%;营业成本497.38亿元,同比下降13.60%;实现归属于母公司净利润-13.98亿元,去年同期1.58亿元;2014年实现EPS 为-0.22元。2014年4季度公司实现营业收入116.07亿元,同比下降35.28%;实现营业成本106.04亿元,同比下降15.50%;实现归属于母公司所有者净利润-4.07亿元,同比下降242%;4季度实现EPS-0.06元,3季度为-0.03元。

　　事件评论

　　行业低迷致使收入降幅较大,全年业绩亏损:虽然公司2014年加大产销力度,致使全年钢材产量同比增长9.22%,但在行业低迷的背景下,公司钢材产品出厂价同比跌幅较大并最终使得全年钢铁业务收入同比降幅达到22.67%,成为公司全年业绩亏损的主要原因。同时,产品售价降幅较大也导致公司综合毛利率同比下降,加剧了公司盈利能力的下滑。总体来看,在重资产钢铁行业,收入要素始终是决定公司盈利状况的主因素,此外,公司2013年出售莱钢国贸及济钢国贸股权,本报告期不再将其纳入合并范围所致,是公司非钢收入降幅较大的主要原因。同时,主要源于职工薪酬、,运杂费及出口费用增加导致管理费用、销售费用同比增幅较大,也加剧了公司业绩亏损程度。不过,公司2015年经营目标为收入540亿元,成本费用总额539.8亿元,力争不亏。

　　主营下滑较大,4季度业绩大幅下降:无论是同比还是环比,4季度收入同比下降35.28%、环比下降11.35%,应是公司业绩4季度同比出现较大幅度亏损、环比亏损扩大的主要原因;此外,环比方面,收入降幅较大应该也是公司单季度亏损扩大,公司毛利率增幅与管理费用降幅均十分明显,推测可能是公司在费用结算方面将部分原计入成本的部分划归至管理费用所致。

　　借日照项目扩产、升级,助力品种结构升级:公司拟定增收购集团下属日照有限公司并实施日照钢铁精品基地项目。日照基地项目将采用先进工艺,服务山东以及周边地区中高端制造业,主要产品面向海洋工程、高端制造、新兴能源产业等。相比于公司传统产能,日照钢铁精品基地项目具有如下优势:(1)产品附加值较高;(2)临近港口具备原料与钢材运输成本优势。此次项目在扩大公司产能规模的同时,有助于公司产品结构升级优化,增强产品整体盈利能力。

　　由于日照项目定增事项尚未完成,暂不考虑其对公司业绩的影响,预计公司2015、2016年EPS 为0.01元、0.02元,维持“谨慎推荐”评级。