四大航运集团整合传闻再发酵 六股强势爆发

　　【编者按】在四大航运集团合并传闻愈演愈烈直至集体发布澄清公告之际，与招商局集团颇有渊源的上港集团(600018)决定率先整合航运资源。上港集团今日披露，公司正在研究收购上海锦江航运(集团)有限公司(下称“锦江航运”)部分股权，拟于近期对锦江航运展开尽职调查工作。据悉，锦江航运的股东之一上海海运集团系中国海运集团全资子公司，另一股东中外运上海集团系中国外运长航集团有限公司(下称“中外长”)全资子公司，而上港集团第二大股东亚吉投资则系招商集团旗下招商局国际全资子公司。由此，招商局集团与中外长将通过上港集团收购锦江航运完成曲线合作，令目前正在发酵的四大航运集团合并传闻再度升温。4月18日，招商局集团、中国海运集团及中国远洋集团旗下的招商轮船、中海发展、中国远洋等6家上市公司集体发布澄清公告，称四大航运集团合并传闻未得到任何政府部门的核实，彼此之间也未就合并问题进行过任何商谈。彼时，中外长旗下的长油3已退市至全国股转系统交易，而*ST凤凰则处于破产重整之中，另一家公司外运发展并不属于航运平台，故中外长并未发布澄清公告。记者注意到，上述澄清公告在措辞方面与中国南车、中国北车正式合并前的有关合并传闻的澄清公告较为相似，并未直接否认未来合并的可能性，由此市场对四大航运集团的合并仍存预期。就在市场仍在持续猜测四大航运集团是否存在合并可能性的时候，隶属于上海国资系统的上港集团率先出手，决定收购锦江航运。四大航运集团会否如中国南车、中国北车一样在澄清后进行实质性的合并，不妨拭目以待。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

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　　上港集团:集箱业务量价齐升,国际战略再下一城

　　上港集团 600018

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2015-03-31

　　报告要点

　　事件描述

　　上港集团2014年实现收入同比增加2.19%至287.79亿,毛利率同比上升2.93个百分点至36.59%,归属母公司净利润同比上升28.75%至67.67亿,EPS为0.2974元。利润分配预案为:每10股派现1.54元(含税)。

　　事件评论

　　三大业务板块毛利率齐升。因为公司的集装箱、散杂货和港口服务业务毛利率同比均有不同程度上升,因此2014年实现毛利较上年增加10.5亿(或11%),而最终归属净利润同比增加15.11亿(或28.75%),明显优于前者,主要因素还有:1)公司投资净收益同比上升86.8%(7.89亿元),主要来自上海银行的增量投资收益;2)营业外收支净额同比上升34.18%(2.3亿),主要由政府补助和非流动资产处置增加带动。

　　Q4主业利润创新高。单4季度来看,营业收入同比增加4.72%,毛利率同比提升3.28个百分点至34.65%,由于集中兑现了8.3亿的投资收益,最终实现的归属净利同比大幅增加61.51%至20.87亿,而且也是当年利润最高的一个季度,2014年1-4季度EPS分别为0.06元、0.07元、0.08元和0.09元。公司4季度扣非后净利润为17.46亿,刷新了2014年3季度创造的历史新高水平。

　　集装箱装卸业务量价齐升。2014年,公司货物吞吐量同比下降0.8%,其中集装箱吞吐量增速4.5%,而散杂货吞吐量则下降8.8%,我们判断煤炭、矿石等大宗商品需求偏弱、高库存是主要诱因。集装箱业务仍是利润贡献比例最高的,全年实际单箱收入340元/TEU,同比上升8%,我们判断主要是公司逐步取消原先对洋山港区的装卸优惠费率所致,全年集装箱业务营业收入119.94亿,同比上涨13.06%;利润占比73%。

　　中标海法新港25年经营权,国际战略又一突破。公司同时公告,中标以色列海法新港自2021年起25年的码头经营权。这是上港集团继投资比利时泽布吕赫港后,在“国际战略”上的又一突破。公司已经是全球第一大集装箱港,因此在集装箱装卸业务方面可以输出管理经验,同时也是响应国家“一带一路”战略的举措。

　　我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.31元、0.32元和0.24元,维持“谨慎推荐”评级。