文科园林IPO：主业增长低于行业水平

　　深圳文科园林股份有限公司(以下简称“文科园林”)日前披露了首次公开发行股票招股说明书(申报稿)。

　　文科园林是一家综合性林绿化企业，提供从园林景观设计、绿化苗木供应到园林绿化工程施工、园林养护的产业链一体化园林绿化服务。目前主要以地产园林和市政园林的绿化工程施工及园林景观设计业务为主。

　　值得注意的是，与目前已经在A股上市的园林股相比，文科园林并无明显优势，反而公司的主业增长水平还低于这些公司。此外，公司职业董秘向盈在上市前与PE的低价突击入股被市场所诟病。

　　业主并无突出亮点

　　文科园林招股说明书显示，文科园林本次拟发行股份不超过3000万股，募集资金将投向补充园林绿化工程配套流动资金项目、湖南岳阳县苗木生产基地改扩建项目、湖北省通山县苗木生产基地项目，以及偿还银行贷款。上述各项目所需资金分别为：2亿元、8500万元、7500万元和1.4亿元，合计资金5亿元。

　　从募集资金投向来看，公司偿还银行贷款的1.4亿元，占拟募集资金投向去处的近三成，可见公司对于资金的渴求。

　　记者注意到，从公司的资产负债率来看，2012年为43.22%，2013年为53.28%，2014年为57.88%。资产负债率是逐步增长的态势。同时公司的短期借款也由2012年的5077.98万元增加到2014年底的1.38亿元；长期借款也从2012年底的2100万增加到2014年的9500万元。

　　公司在招股说明书里将普邦园林、铁汉生态、东方园林、棕榈园林和岭南园林共同列为公司的竞争对手，与这些公司的负债率相比，文科园林处于较高的水平。以2013年为例，普邦园林资产负债率仅有35.85%，铁汉生态也不足50%。

　　记者同时发现，从主营业务增长率来看，文科园林与其他几家公司相比，也没有特别突出的优势，反而显示出增长率达不到平均水平的劣势。

　　招股说明书显示，园林绿化工程施工业务是公司营业收入的重要来源，2012、2013和2014年度，公司园林绿化工程施工业务收入在主营业务收入中所占的比重分别为96.57%、95.64%和95.46%。

　　2012－2014年，公司实现主营业务收入分别为7.05亿元、8.49亿元和9.45亿元。从增长水平来看，2013年度和2014年度增长率分别为20.38%和11.25%。

　　公司竞争对手中，除岭南园林2013年的营业收入同比增长率仅为14.6%低于公司外，其他4家公司均高于公司，其中，棕榈园林的增长率更是达到34.59%。2014年，除东方园林一家为负增长外，其他几家公司的增长率也都高于文科园林，其中3家公司的增长率超过30%。从这样的对比中，不难看出，文科园林的主业增长并无任何优势，在日益严峻的行业竞争中，公司无疑将处于劣势。

　　职业董秘突击入股

　　事实上，除公司主业方面无亮点外，市场上对于IPO前公司一系列PE、职业董秘突击入股的行为也遭到了市场的强烈质疑。

　　招股说明书显示，2010年文科园林的前身文科有限进行了一系列的增资行为。其中，9月6日，万润实业将其将有公司的5.71%的股权以1600万的价格转让给天津东方富海。本次转让完成后，天津东方富海持有200万股文科有限股份。

　　2010年9月15日，文科有限召开股东会，决定南海成长作为新的股东增资入股，投资金额1600万元，其中200万元增加注册资金，另外1400万元增加资本公积。增资完成后，南海成长持股200万元。

　　当年12月13日，天诚恒立作为新股东增资入股，投资金额3360元，其中400万元增加注册资金，另外2960万元增加资本公积。

　　2011年7月，文科园林整体变更为股份公司，股本扩张一倍，天津东方富海、南海成长和天诚恒立的持股成本相应变为4元/股和4.2元/股。

　　此后，南海成长、芜湖东方富海、天津瀚海和自然人向盈向文科园林增资5600万元，入股价为7元/股，分别获得200万股、200万股、370万股和30万股。

　　由于2011年底，文科园林每股收益为0.95元，7元/股的入股价格对应的市盈率仅为7.36倍，与行业平均水平相比，显得十分便宜。

　　与众机构一起低价入股的自然人向盈是何方神圣？招股说明书显示，其为公司的副总经理、董事会秘书。在任文科园林董秘之前，其还在上市公司沃尔核材担任过董秘一职。

　　从上述履历不能看出，向盈是一位“职业董秘”。对于向盈在上市前的低价突击入股，有分析人士指出，公司给予其低价突击入股的机会，或者是为了利用其在原任公司上市时所累积的资源，帮助公司打通各方面的关系，为企业成功上市推波助澜。

（2014-05-05）

（2014-04-29）