白酒税收调整已报国务院 八股可安全建仓

　　【编者按】据中国酒协理事长王延才周二在酒协第五届理事会第一次扩大会议上介绍，由酒协与国务院研究中心完成的，含有建议取消白酒从量消费税等内容的政策报告已上报国务院数部门在大会现场获悉，协会认为行业税收政策调整已势在必行，此前协会已数次向国家财税部门提交政策建议。从王延才处获悉，早在2014年，财政部与国税总局已采纳协会建议取消了酒精消费税。此次再提交建议报告，主要基于从量征收(0.5元/500克)使得生产中低端价位白酒的税收成本显著上升，经营效益下降，导致酒企增加高价产品，影响了行业发展健康。在行业调整已数年之际，是调整白酒税收政策很好的窗口期。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

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　　贵州茅台:复苏信号明确,率先迎来补涨机会

　　贵州茅台 600519

　　研究机构：财富证券 分析师：刘雪晴 撰写日期：2015-04-24

　　事件:公司公告2014年年度报告和2015年一季报,2014年公司共生产茅台酒及系列产品基酒5.87万吨,同比增长11.9%;实现营业收入315.74亿元,同比增长2.11%;归属母公司净利润153.5亿元, 同比增长;EPS13.44元。利润分配方案为每10股派送红股1股、每10股派发现金红利43.74元(含税)。

　　2015年一季度实现营业收入85.44亿元,同比增长14.69;归属母公司净利润43.65亿元,同比增长17.99%,EPS3.82元。

　　投资要点

　　支柱产品茅台酒保持增长。分产品来看,茅台酒仍然贡献了大部分的收入和利润,2014年茅台酒实现收入306.37亿元,同比增长5.44%,收入占比97%,毛利率93.67%;系列酒收入9.35亿元,同比下降49.87%,毛利率57.2%。

　　复苏信号明确,业绩重归上升轨道。公司连续两个季度实现了收入与利润的双增长。2014年四季度公司实现营业收入98.56亿元, 同比增长9.68%;归属母公司净利润46.56亿元,同比增长14.51%。值得一提的是,公司今年一季度末预收账款余额27.9亿元,同比增长72.2%,公司复苏信号明确,已经逐步走出底部重归增长态势。

　　保持高端优势地位,腰部产品再发力。在去公务、政务消费的白酒行业新常态中,商务性消费、个人消费等大众消费成为主流。公司以“做强茅台酒,做大系列酒”为战略定位,坚定茅台酒高品质、高品位的路线,逐步实现高端酒大众消费对政商务消费的有效替代,53度飞天牢牢占据价位高点,控量保价,拉开与竞争对手的差距,保持高端白酒优势地位及稳定增长,同时进行下属子、副品牌的有机整合、升级,推进营销模式转型,至少打造两个系列酒品牌成为全国化中高端品牌,成为公司的主要业绩增长点,实现中低端市场有效扩张。

　　国企改革带来新契机。公司于2014年3月在集团层面上提出了包括建立股权激励机制、系列酒拆分、销售体系引入战略投资者在内的改革初步设想方案,并承诺将于2017年12月底前推进制定对公司管理层和核心技术团队的股权激励办法。混合所有制改革大潮给将给公司带来新契机和新活力。

　　国酒茅台,民族品牌享溢价。随着我国综合国力的不断增强,在全球经济格局中扮演的角色越来越重要,中国商品越来越受到更多国家和民族的关注。公司拥有著名的品牌、卓越的品质、悠久的文化、独有的环境、特殊的工艺五大优势组成的核心竞争力, 是中国白酒行业唯一集绿色食品、有机食品、国家地理标志保护产品和国家非物质文化遗产为一身的民族品牌,其具有稀缺性的品牌力将受到青睐。此外,国家实施“一带一路”,长江经济带、珠江--西江经济带战略带来新机遇,公司近海、近边、近江的潜在优势逐步变为现实优势。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司15-17年营业收入分别为347.31/388.99/427.89亿元,净利润分别为171.51/191.9/213.37亿元,EPS 分别为15.02/16.8/18.68元。给予公司16年18-20倍PE, 6-12个月目标价302.4-336元。目前市场对于多空分歧加大,增量资金不断入场,白酒基本面有实质性的复苏,行业整体PE 仅21倍,仍处于历史低位,估值具备吸引力,作为涨幅偏少的板块存在补涨机会。公司是白酒行业的标杆,也是业绩最具有确定性的企业,在白酒行业的复苏中将率先走出低谷,带动板块的补涨。我们首次给予公司“推荐”评级。