中国政府或将重启煤化工投资项目 3只概念股瞬间爆炸(4)

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　　陕西黑猫:LNG盈利可喜 募投达产或可弥补油价低位

　　陕西黑猫 601015

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2015-04-01

　　事件评论

　　焦炭业务亏损,下半年有所好转。2014年公司焦炭营收49.98亿元,同比下降18.76%,成本51.41亿元,同比下降16.27%,焦炭业务毛利-1.43亿元,连续两年亏损。2014年焦炭毛利率-2.85%,好于上半年(-6.00%),考虑到下半年焦价仍显弱势,盈利能力回升应是煤价弱势所致。下半年公司主力装置所在地焦炭均价环比上半年下跌12.20%,主要原料采购地焦煤市场价环比上半年下跌18.86%,成本端改善助力毛利率回升。

　　LNG成新增长点,煤化工业务盈利情况尚佳,循环经济优势尽显。2014年龙门煤化25万吨/年LNG项目投产,截止9月产量已达11.93万吨,全年LNG营收同比增长747.08%,营业成本同比增长617.36%,LNG业务毛利率同比上升7.39个百分点至59.10%。全年LNG板块毛利3.27亿元,占总毛利比例高达37.83%,高附加值LNG成为公司盈利新增长点。

　　2014年公司焦油、粗苯、甲醇等其他煤化工产品毛利率同比略有下滑,但盈利能力尚佳,循环经济产业链的优势得以充分体现。

　　期间费用小幅下降,销售费用控制得力。2014年公司期间费用6.70亿元,同比下降3.91%,其中销售费用3.15亿元,同比下降1.07亿元,降幅25.30%,主要得益于运输费同比下降1.25亿元。14年公司管理费用同比上升13.95%,财务费用同比上升36.13%主因利息资本化大幅减少。

　　油价下跌不利公司化产盈利,以量补价或可缓冲,维持“推荐”评级。公司循环经济产业链一体化优势显著,但化产价格受油价影响较大,当前油价低位将显著影响公司盈利,募投项目达产或以量补价,公司在行业中具有明显的成本优势,且业绩对价格弹性优秀,我们预测公司15-17年EPS为0.32、0.34、0.34元,对应PE为54、51、50倍,维持“推荐”评级。