科技部部署"十三五"科技创新规划 九股不可挡(8)

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　　恒生电子:Q1业绩稳健增长、再增蚂蚁金服战略协同

　　恒生电子 600570

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰,康健 撰写日期：2015-04-28

　　2.0业务处于投入期,收入、利润仍保持良好增长势头。

　　2015年一季度公司实现营业收入2.74亿元,同比增长36%,得益于行业景气度和公司业务进展迅速,增幅较去年同期17%有较大提升。净利润7220万,同比增长25%,增速放缓源于公司处于2.0领域重点投入期,费用增长大于收入增长。我们更关注公司各项业务的实质性进展。

　　事件:数米公司引入战略控股股东蚂蚁金服。

　　恒生电子于2015年4月24日与蚂蚁金服等签署《投资协议》,同意数米公司进行增资扩股,蚂蚁金服出资1.99亿元。增资完成后,数米公司注册资本增加至1.56亿元,蚂蚁金服成为控股股东占比61%,恒生电子占比24%,恒生智能占比7%(云汉投资100%控股)。

　　与蚂蚁金服专业分工、协同效应增强。

　　蚂蚁金服拥有招财宝等资源更为丰富、协同效应更佳的在线理财渠道,整合数米公司可以避免未来恒生电子与蚂蚁金服这两家关联公司旗下相似渠道间的冲突和资源浪费,在保持彼此独立的前提下形成更好的产业链专业化分工与渠道资源整合。恒生电子引进蚂蚁金服于聚源和数米后,公司将更加集中精力和资源投入2.0等主营业务,打造完善而强大的专业平台和服务链,扩大领先优势。另外,在保持独立运营的前提下,通过不同属性业务的股权进退与纽带加强,扬长避短,增加恒生电子与蚂蚁金服的协同分工,专业属性更强、协同效应会更好。未来我们看到的是独立的恒生电子与蚂蚁金服相互协作,对于长期发展非常有利。预计公司15-17年EPS 分别为0.65元、0.78元、0.94元。维持“买入评级”。

　　风险提示。

　　创新业务的业绩反映尚需一段时间;盈利模式随着业务创新和推进在不断变化,短期内更为精细的盈利预测量化有一定挑战;