券商“降温政策”是最大风险 板块逐渐进入谨慎期

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　　券商行业简评:“降温政策”是最大风险 板块逐渐进入谨慎期

　　类别：行业研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-04-30

　　主要观点:

　　4月市场成交量爆棚,券商月度数据继续亮眼。截止4月24日,两市4月份日均成交额达到1.4亿元,同比增长758%,环比增长50%;两融余额达到1.78万亿,比月初增长19%,增速再创新高。沪深300指数和创业板综指分别上涨16.1%和16.8%,中证全债指数上涨1.1%,券商4月业绩延续高增长。经济不景气,而股市暴涨,使得证券行业成为周期行业中为数不多的业绩高增长行业。

　　缘何未出现超指数表现?“降温政策”预期是板块最大风险。管理层意图明显,健康、长久的慢牛才是管理层想要的,市场过热时降温政策或将出台,控制杠杆资金是核心手段,这对券商板块的高弹性形成直接压制。我们预计如果快牛行情仍然持续,则管理层推出降温措施的概率较大,目前管理层的工具箱中包括:1、官方、官媒出面警示风险;2、去杠杆措施(包括禁伞、控制两融杠杆或规模、控制银行资金入市等);3、加速IPO(4月份合计54家);4、印花税和资本利得税。我们认为,风险警示作用有限,加税的力度过猛,目前不适用。只有去杠杆措施和加速IPO是目前最有效和可行的举措。管理层已经进行了IPO加速和禁伞,目前证券业协会在组织核查券商两融业务,密切关注管理层对两融的控制力度。

　　操作建议:在4月初的两份报告中,我们提出“板块短期乐观,中期偏谨慎”。目前,我们认为券商板块已渐渐步入谨慎期,短期不排除拉升可能,但投资者应注意逢高减磅,控制仓位。同时,从长期角度,股市依然是经济转型的重要工具,“宽松+改革”带来的居民资产配置转移尚处于初期,股市长牛仍然可期,故继续看好券商板块长期走势,建议在调整中逐步布局。个股方面,建议关注佣金率较低且多元化服务方面较好的海通证券(600837)和华泰证券(601688),以及明确打造互联网券商的国金证券(600109)和锦龙股份(000712)。

　　风险提示:市场出现超预期下跌;券商佣金战使得行业利润大幅下滑;股东减持。