万亿级利好将至 四只保险股扛反弹大旗

　　【编者按】有媒体报道，随着养老保险公司筹建潮再起，市场预期对行业影响巨大的个税递延型养老险政策也将落地。今年全国两会上，国务院总理李克强在《政府工作报告》中提出，要推出个人税收递延型商业养老保险。此后，财政部部长楼继伟和保监会主席项俊波相继表示，今年年底之前，争取使得该项政策落地。个人税收递延型养老保险实质上是国家在政策上给予购买养老保险产品个人的税收优惠。有专家表示，考虑到这期间物价上涨因素，这一产品实际能起到个税“减负”作用。即使不考虑这期间物价上涨的因素，这一产品所起到的个税“减负”作用，还意味着迟缓缴税等好处。在国外，这种产品非常通行，可通过降低个人的税务负担，鼓励居民购买养老保险。从最新数据来看，保险业万亿蓝海在税收优惠政策渐行渐近刺激下有望加速释放。据保监会数据显示，2015年一季度全国保险业实现原保费收入8425.4亿元，同比增长20.4%。截至2015年一季度末，保险总资产达到10.8万亿元，较年初增长7%。在全国范围内，第一季度普通寿险和健康险业务也实现快速增长，分别实现原保险保费收入3083亿元和652亿元，同比分别增长48%和32.6%。据悉，目前已经有近百家正在筹备中的保险机构，正排队等待保监会监管审批，争相进入这一蓝海市场。作为撬动商业保险市场保费收入增量的重要催化剂，税收优惠政策近年来在很多国家被广泛使用，这一政策在国务院常务会议的“确定加快发展商业健康保险”中已经被提及，而商业健康保险的税收优惠空间可涉及企业、个人、保险公司这三大方面。今年初，曾有媒体报道，保监会所酝酿的健康险税收优惠方案已经基本成型，但相关细节的确定仍需要时间来等待。有分析认为，税收政策一直是保险行业最为期待的政策之一，被誉为“产品端的有力推手”。“新国十条”中明确，未来将完善健康保险有关税收政策，适时开展个人税收递延型商业养老保险试点。相关高层近期也在不同场合表示将加快健康保险税优方案落地，保险股将直接受益。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

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　　中国人寿:利润超预期,关注退保

　　中国人寿 601628

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杨荣 撰写日期：2015-04-30

　　事件

　　中国人寿发布2015年一季报:一季度公司营业收入为1926.2亿元,同比增长24.9%,净利润122.71亿元,同比增长69.8%;净资产3020.75亿元,较年初增长6.3%,EPS为0.43元。

　　简评

　　1.保费实现快速增长

　　公司一季度原保险保费收入为1534.5亿元,同比增长约16%,全部寿险公司一季度原保险保费收入6321.94亿元,同比增长22.89%,国寿的同比增长速度低于行业平均值,但对于行业规模第一的国寿来说,仍属于快速增长的水平,按照原保险保费口径,一季度的市场占有率为24.3%。

　　2.投资收益大幅增加

　　公司一季度实现投资收益383.36亿元,较上年同期增加了58.8%,主要原因是权益类投资价差收入增加,总体上净投资收益率为4.65%,总投资收益率为7.67%,大幅高于2014年整体水平。

　　3.退保金和保单红利支出大幅上升

　　一季度退保金586.8亿元,同比大幅增加193.4%,季报解释为“受资本市场和理财产品等多种因素影响,银保渠道部分产品退保增加”,其中所指部分产品应该是偏理财性质的保险产品,主要靠收益率吸引客户投保,一季度股市表现火爆,客户会选择退保转投股市。受益于分红账户投资收益率上升,保单红利支出大幅增加,达到了117.92亿元,同比增加121.3%,分红产品的吸引力得到提升。这两项的大幅增加,对公司现金流产生一定影响,季报显示经营活动产生的现金流量净额仅为3.92亿,同比减少99.2%,现金流状况堪忧。

　　4.投资建议

　　预期未来公司保费仍将会有较快速的增长,若公司投资表现仍维持一季度的状况,2015全年的利润和业务价值都会大幅提升。需要关注公司退保风险和投资风险,预计2015年P/EV为2.15,维持买入评级。