基金:"互联网+"仍是低吸首选 八股享饕餮大餐(5)

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　　三泰控股:速递易用户数爆发,物联网真龙头

　　三泰控股 002312

　　研究机构：海通证券 分析师：丁文韬,蒋科 撰写日期：2015-04-27

　　【事件】三泰控股公布2015年一季报:公司Q1实现营业收入1.93亿元,同比下降8%;归属于母公司净利润-0.42亿元,同比增长-253%,对应EPS-0.09元。

　　【点评】

　　速递易O2O流量入口价值开始体现,Q1用户数开始爆发:截至2015年3月31日,速递易累计使用用户数量超过1500万户,比年初增加500万户;注册快递员逾19万人,比年初增加9万人;已签约协议网点46489个,布放网点19558个,速递易累计送达包裹11600万件。速递易APP也已于2015年4月16日在Applestore和安卓系统正式上架。Q1用户增速显著快于网点数量增长,速递易的O2O流量入口价值已初步得到体现。

　　速递易通过低成本切入社区物流服务领域,优先获得社区O2O的主要入口:未来有望依托速递易、结合传统业务优势开展社区金融、社区及家庭医疗等全方位业务,吸引的社区O2O流量具备巨大的变现价值。对比线上流量,社区的线下入口是有限的,且目前我国社区O2O正处在起步阶段。随着速递易铺设规模的快速扩张,公司的先发优势明确。

　　公司营收略有下滑,亏损扩大源于速递易投入较大:公司2015年一季度实现营业收入1.93亿元,同比下滑8%;毛利率为24.4%,同比上升约6个百分点,显示出公司业务转型对盈利能力的有效提升。但由于速递易仍处于投入期,Q1销售费用同比大幅增加了2621万元,导致本期亏损扩大至4170万元。

　　【投资建议】

　　公司速递易业务领先优势明显,社区O2O入口价值开始显现,维持“买入”评级。公司两年前便制定了速递易三年做四万个网点的目标,目前仍处于投入和建设期,进度超预期;预计2016年网点布局全面完成,并会开始进行相应的收费。因公司速递易处于发展初期,新增网点推进成本较高,预计2015、2016年公司净利润(包括收购烟台伟业并表的约6000万净利润)7900、14700万元,对应EPS0.18,0.33元/股。对比同样拥有社区入口的彩生活,公司布局更为迅速,我们维持公司300亿元的目标市值,对应每股目标价67.9元,维持“买入”评级。

　　风险提示:商业模式探索风险;市场竞争加剧风险;资本开支较大风险;估值较高风险。