券商：移动支付继续逞强 10股大戏远未结束(4)

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　　御银股份:发起设立金融租赁公司 意在加大金融业务布局

　　御银股份 002177

　　研究机构：海通证券 分析师：陈美风,蒋科 撰写日期：2015-04-07

　　事件:

　　御银股份发布公告:公司拟与广东南海农村商业银行股份有限公司等其他发起人共同投资设立南海金融租赁股份有限公司(暂定名),该公司拟定注册资本人民币20亿元。公司计划出资约1.8亿元,持有其约1.8亿股股份,约占总股本的9%。

　　点评:

　　发起设立南海金融租赁,意在加大金融业务布局,2015年互联网金融业务有望获得突破。公司计划出资1.8亿元,与广东南海农商行等发起人共同设立南海金融租赁,预计公司将持有南海金融租赁约9%的股份。我们认为公司通过参股南海金融租赁,意在加大金融业务布局,将既有业务与小额贷款、商业银行、互联网金融等业务互相配合,建立立体金融服务生态体系。公司于3月12日公告将对全资子公司御银信息增资7000万元,加大对互联网金融企业的投资、兼并,并适时参与互联网金融产业基金的发起设立,我们预计公司2015年有望在互联网金融业务上取得突破。

　　传统业务有望受益于国产化替代进程。2014年,国产ATM厂商发展迅速,市场份额首次突破50%,预计未来随着银行对金融信息安全重视程度的不断提升,国产厂商的份额将进一步增加。御银股份是第二大国产ATM厂商,但2014年市场份额仅为6.56%,未来提升空间较大。公司已连续入围采购量最大的建设银行和工商银行,2014年12月25日收到建设银行第一批约8800万元的采购订单,近日收到建设银行第二批约1.6亿元的采购订单,我们预计2015年ATM业务将出现较快增长。

　　员工持股计划彰显对公司长期发展持有信心。2015年2月10日,公司正式公布了第一期员工持股计划,并于2月17日完成持股计划的股份购买。员工持股计划的参与人是包括6名高管在内的62名核心骨干员工,其中6名高管所占份额约为50%。员工持股计划共从二级市场购买约404万股,购买均价为8.63元/股,所购股票锁定期为12个月。员工持股计划的设立和快速实施,表明核心骨干员工对公司长期发展持有充分信心。

　　互联网金融业务有较大估值提升空间,给予“买入”评级。暂不考虑互联网金融业务的业绩贡献,我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.18元、0.24元和0.31元,未来两年年均复合增长率为32.6%。公司在金融机具可比公司中估值较高,在电脑设备板块中估值适中。考虑到公司2015年互联网金融业务发展预期较为明确,我们认为公司应享受较高的估值溢价,给予“买入”的投资评级,6个月目标价为19.20元,对应约80倍的2015年市盈率。

　　主要不确定性。互联网金融业务进度不达预期风险;ATM市场竞争加剧风险;估值系统性下降风险。