电动车充电服务将收费 成长空间打开 七股迎捡钱机会(4)

（   ）

　　特锐德:外延扩张再下一城,智能充电与电气两翼齐飞

　　特锐德 300001

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：赖燊生 撰写日期：2015-05-08

　　结论与建议:公司近日发布公告,拟以6.90 亿元(按2015 年承诺利润测算,15 年收购PE 10.2X)收购川开电气100%股权(发行股份0.38 亿股,配套募资发行0.13亿股)。川开电气是我国电气成套设备产品系列最完善、规格最全面的专业制造企业之一,整体规模和综合实力较强,在西南地区电气成套设备行业影响力较大。公司通过收购川开,丰富产品类别,同时运用上市平台为川开发展助力,协同效应强。

　　我们认为,公司管理团队富有创新进取意识,一方面通过幷购模式打造电气成套设备供应商;另一方面建立智能充电平台,为将来发展奠定基石,前景值得期待。假设收购项目今年完成幷表,我们预计公司15、16 年实现收入34.14亿元(YOY+26.9%)、43.83 亿元(YOY+28.4%),实现净利润3.10 亿元(YOY+40.6%)、4.11 亿元(YOY+32.8%),EPS0.71、0.94 元,当前股价对应15、16 年动态PE 33X、25X,考虑公司良好的成长预期,维持“买入”建议,目标价30 元(2016 年PE 32X)。

　　.外延扩张效果显著,14/15Q1 业绩持续快速增长:公司是国内中低压电气成套设备供应商,近年来通过外延幷购不断扩张自己的业务范围。

　　14/15Q1 分别实现净利润1.59/0.44 亿元,YOY+34.4%/32.2%,保持了良好的发展态势。

　　.收购川开电气,进一步增强中低压电气成套实力:公司公告拟以6.90亿元(发行股本约0.51 亿股)收购川开电气100%股权。川开电气作为国内先进的电气成套设备专业厂商,目前能为客户提供从110kV 到入户的完整电气解决方案,在技术研发、市场营销、产品、质量、人才团队方面具有突出的竞争优势,特别是在40.5kV、12kV、0.4kV 等中低压成套电气设备领域表现突出。在业绩承诺方面,川开承诺15-17 年实现净利润0.61、0.68、0.75 亿元。我们认为,此次幷购一方面增强公司在中低压成套电气的竞争实力,另一方面也通过幷购进入市场需求旺盛的西南区域。从收购估值角度看,收购价格对应15 年动态PE10.2X,较为合理。

　　.创新性产品战略性切入汽车充电领域,布局未来成长:公司积极抓住中国新能源汽车迅速崛起的机遇,用互联网的思维,创新实施“电动汽车充电商业模式”,目标是做中国最大的电动汽车互联网云平台,成为做中国最大的汽车充电企业。“盈利方面测算,公司预计2015 年推广10万个智慧充电终端后,前期推广期运维费用较高,基本是盈亏平衡,但后续随着充电汽车保有量的不断增加、运营模式的不断成熟,运维费用将逐年下降,且规模效应逐步显现,预计推广2-3 年后将带来年利润1.5亿元,另外电动汽车运营租赁届时也将带来约2000 万元/年的利润贡献,将成为公司新的利润增长点。

　　.中低压电气成套+智能充电两翼齐飞,助力公司中长期发展:公司一方面利用系统集成的技术和箱变产品优势,加大产品创新研发力度。其中110kV 城市中心模块化智能变电站使公司在户外箱式产品的技术研发能力和水平成为世界的领航者;而“城市轨道交通智能箱式变电站”、“一体式光伏发电箱变”等创新产品也开辟了行业创新的先河,成为公司的未来发展新的增长点;智能充电方面,公司与9 家政府及企业签订合作协议,通过与政府、电动车制造商、终端用户等上下游的互相配合,在新能源汽车推广及“电动汽车群智能充电系统”应用方面扎实推进,为公司电动汽车充电业务的迅猛发展打下良好基础。

　　.盈利预测:假设收购项目今年完成幷表,我们预计公司15、16 实现净利润3.10 亿元(YOY+40.6%)、4.11 亿元(YOY+32.8%),EPS0.71、0.94 元,当前股价对应15、16 年动态PE 33X、25X,考虑公司良好的成长预期,维持“买入”建议,目标价30 元(2016 年PE 32X)。