基金持仓结构分析：新平衡下低配行业酝酿逆袭机会

　　基金持仓结构分析:新平衡下低配行业酝酿逆袭机会

　　类别：投资策略 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王德伦,乔永远 日期：2015-04-29

　　摘要:

　　情难忘,基金资产配臵风格重回创业板。1Q15基金公司资产配臵再次偏向中小市值的股票,中小板和创业板持股比例分别上升8个百分点和7个百分点,主板持股比例下降15个百分点至62%,和3Q14的持仓保持一致。相较于市场的标准配臵9%而言,创业板超配近一倍,配臵比例达18%。这佐证了我们在1Q15“大分化”的思路。

　　喜新厌旧,新兴行业吸引基金仓位切换。市场风格的偏好在大类行业中有明显的反应。以房地产和银行为代表的金融地产服务业在1Q15季度遭遇了大幅的减持,减持幅度达13%。减持服务业的股票仓位基本用于了配臵新兴的TMT 行业,TMT 在1Q15增持12%达26%,消费品、制造业和周期品的配臵波动较小,消费品和制造业略有上升,周期品略有下降。

　　优者无畏,计算机行业加仓和超配均排第一。有16个行业配臵增多,其中计算机持仓增加7%,传媒持仓增加3%,远超其他行业。12个行业配臵减少,银行减仓6%,非银金融减仓5%,房地产减仓3%,其他行业均在1%的范围内波动。和标配相比,站在“互联网+”风口上的计算机超配排名第一,超配达9.1%,紧随其后的是非银(6.1%)、传媒(2.8%)、医药(2.1%)和房地产(0.6%)。低配最多的五个行业分别是机械设备(2.8%)、化工(2.5%)、有色(2.1%)、交运(1.9%)和采掘(1.7%)。二级细分行业来看,计算机应用超配最多,达8.4%远超其他行业,保险Ⅱ和证券Ⅱ和互联网传媒分别超配3.4%、3.1%和2.6%。电力(1.9%)、基础建设(1.4%)、专用设备(1.2%)、煤炭开采(1.1%)和化学制品(1.1%)低配最多。

　　乘风新平衡,把握新机会。市场对于政策进一步放松的预期持续发酵,地方债务臵换、房地产在新政策下的复苏、传统银行的改革,伴随着估值差异明显,资金将寻找一切可以填平的价值洼地,推动市场风格由成长走向新平衡。行业配臵遵循三个方向:其一风险评价迅速改善,高β行业受益明显,推荐估值洼地组合金融地产(兴业银行、保利地产、光大证券)。其二,同属于高β且低配臵行业酝酿“逆袭”机会,如有色(中国铝业)和煤炭(盘江股份)。其三,工业互联网(积成电子、华中数控)(详见三篇系列报告)依然是成长大方向。