6家稀土集团整合重组方案已批准备案 8股井喷(8)

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　　北方稀土:14年业绩符合预期 轻稀土供需压力大

　　北方稀土 600111

　　研究机构：申万宏源 分析师： 叶培培,徐若旭 日期：2015-04-03

　　投资要点:

　　2014年实现归母利润同比下滑59.15%,基本符合预期。2014年公司实现营业收入58.38亿元,同比下滑31.09%;实现归属于上市公股东净利润6.43亿元,同比下滑59.15%,对应基本每股受益0.265元,基本符合预期。报告期内,公司决定,向全体股东每10股送5股红股、派发1.25元现金红利。

　　量价齐跌带来业绩同比大幅下滑,组建北方稀土集团控制非法开采。报告期内,稀土价格整体呈现下挫趋势,其中氧化镝和氧化铽的2014年均价同比下滑约18%;加上公司受到配额指标及环保问题限制产量受限,导致公司主营稀土产品毛利率下滑3.22个百分点至33.55%。报告期内,根据国家政策,公司重组了内蒙古地区5家稀土企业,与1家企业签订了相关协议,真正组建起中国北方稀土集团,为规范行业发展打下了坚实基础。

　　加速深加工转型,近期或阶段性停产保价。报告期内,由于包钢集团已经明确将尾矿库注入包钢股份,迫使上市公司加快深加工领域的转型——公司投资8亿元的“稀土生产‘三废’综合治理技术改造工程”已正式开工建设,预计2015年10月建成;同时稀选厂整体搬迁工作有序推进,已经组织试车运行。据了解,近期为解决公司冶炼厂和华美公司的环保问题,公司已决定停产对相关生产设备进行升级,从停产到完全复工预计将持续45天左右,对于占据稀土供给一半(官方口径)的企业的停产,我们认为这多少将支撑现有的镨钕价格,短时间内改善行业供需。公司公告了2015年经营目标,公司计划实现销售收入58亿元,营业成本41亿元,期间费用12亿元。

　　行业价格底部静待需求回暖,维持中性评级。随着中国在稀土案败诉,中国将加快行业整合,并限制稀土资源的开采和生产,收储和打黑等一系列政策均在持续推进,稀土价格底部获得部分支撑。不过由于国家政策逐步由轻稀土转向中重稀土,我们认为主营产品占比超过70%为轻稀土的北方稀土受益收储等国家政策的程度较小,难以改变公司中长期经营格局,暂维持中性评级!我们维持公司2015-2017年EPS预测0.24/0.25/0.34元,对应当前股价动态PE分别为116.2/113.6/82.6倍,维持中性评级!

　　投资要点:

　　2014年实现归母利润同比下滑59.15%,基本符合预期。2014年公司实现营业收入58.38亿元,同比下滑31.09%;实现归属于上市公股东净利润6.43亿元,同比下滑59.15%,对应基本每股受益0.265元,基本符合预期。报告期内,公司决定,向全体股东每10股送5股红股、派发1.25元现金红利。

　　量价齐跌带来业绩同比大幅下滑,组建北方稀土集团控制非法开采。报告期内,稀土价格整体呈现下挫趋势,其中氧化镝和氧化铽的2014年均价同比下滑约18%;加上公司受到配额指标及环保问题限制产量受限,导致公司主营稀土产品毛利率下滑3.22个百分点至33.55%。报告期内,根据国家政策,公司重组了内蒙古地区5家稀土企业,与1家企业签订了相关协议,真正组建起中国北方稀土集团,为规范行业发展打下了坚实基础。

　　加速深加工转型,近期或阶段性停产保价。报告期内,由于包钢集团已经明确将尾矿库注入包钢股份,迫使上市公司加快深加工领域的转型——公司投资8亿元的“稀土生产‘三废’综合治理技术改造工程”已正式开工建设,预计2015年10月建成;同时稀选厂整体搬迁工作有序推进,已经组织试车运行。据了解,近期为解决公司冶炼厂和华美公司的环保问题,公司已决定停产对相关生产设备进行升级,从停产到完全复工预计将持续45天左右,对于占据稀土供给一半(官方口径)的企业的停产,我们认为这多少将支撑现有的镨钕价格,短时间内改善行业供需。公司公告了2015年经营目标,公司计划实现销售收入58亿元,营业成本41亿元,期间费用12亿元。

　　行业价格底部静待需求回暖,维持中性评级。随着中国在稀土案败诉,中国将加快行业整合,并限制稀土资源的开采和生产,收储和打黑等一系列政策均在持续推进,稀土价格底部获得部分支撑。不过由于国家政策逐步由轻稀土转向中重稀土,我们认为主营产品占比超过70%为轻稀土的北方稀土受益收储等国家政策的程度较小,难以改变公司中长期经营格局,暂维持中性评级!我们维持公司2015-2017年EPS预测0.24/0.25/0.34元,对应当前股价动态PE分别为116.2/113.6/82.6倍,维持中性评级!