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　　青岛海尔:工业4.0有望再造一个青岛海尔——家电“图变”系列报告(1)

　　青岛海尔 600690

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：范杨,曾婵 撰写日期：2015-05-07

　　维持盈利预测,上调目标价至 39.8元,继续建议“增持”。

　　维持2015/2016 年1.90/2.26 元EPS 预测。我们认为智能制造将持续提升海尔市场竞争力及盈利能力,估值应有更大溢价。进一步上调目标价至39.8 元(原34.2 元,+16%),对应2015 年21x PE 估值。建议“增持”。

　　工业4.0 背后是基于技术的组织管理架构的解构和再造。

　　工业4.0 的价值实现无论如何都需要实践落地,而实践落地则需要具体的应用案例。我们认为实现工业4.0 最困难的部分就是在如何合理高效地运用现有的信息化技术和智能设备来帮助实体经济完成从工业3.0 到工业4.0 的跨越,而这涉及到的是组织管理架构的解构和再造。

　　海尔是工业4.0 的第一个应用标杆。

　　我们认为,青岛海尔是目前市场上工业4.0 的第一个应用标杆。公司通过智能家居+互联网的双向转型,将产品、服务整合起来:对内依托互联网工厂提供个性化产品的全流程可视化消费体验;对外智能家居提供叠加基于产品的增值服务。

　　工业4.0 有望再造一个海尔。

　　我们测算公司合理价值1200-2200 亿元,各业务中工业4.0 是公司未来最主要的成长点,尤其是技术输出带来的潜在影响尤其大。我国制造业每年固定资产投资中的设备投入高达10 万亿,对应过万亿的系统集成市场,海尔依托自身在信息系统建设、组织架构经验等方面的领先优势,有望在这一领域有所作为,再造一个海尔。

　　风险:家电需求持续不振,导致竞争环境不断恶化。