实力机构周二强力推荐6只极度低估金股

　　上海梅林(600073)：下半年国企改革 主题有望迎来催化

　　我们对上海梅林的推荐逻辑仍然不变，详请参见年度/季度策略和3月27日深度报告《大股东注入相关资产，肉类航母扬帆启航》，我们一直强调国企改革是2015年食品饮料板块最主要的投资主线之一，近期大涨仍未充分体现公司投资价值，重申“买入”评级。同时关注催化剂：6月底光明乳业复牌，以及下半年央企改革顶层设计方案(国企改革最重磅政策)和一系列配套政策有望加速出台，将为国企改革带来持续性的“风口”。

　　我们自去年7月份推荐以来，看好上海梅林的逻辑始终在于国企改革进程带来的效率提升，2015年上海梅林国企改革迈出坚实一步，实际控制人光明集团旗下的牛肉猪肉相关资产将注入上市公司，意在打造中国肉类航母企业。 2015年3月27日公司发布公告，拟注入实际控制人光明集团旗下的牛肉猪肉相关资产，资产注入后将使公司收入增厚30-40亿元，品类上从猪肉进一步拓展至牛羊肉等各类肉制品，并完成了上下游一体化的布局，真正形成了大肉食板块，而养殖采取适度规模又控制了养殖风险。

　　同时，新管理层雄心勃勃，原牛奶集团CEO 沈伟平出任上海梅林总裁，计划加强激励、整合渠道、并购强化产业链。新三年发展规划从追求规模和速度向注重质量和效益转变，我们预计2018年目标收入250亿元，净利润超过4亿元，计划培育出11个产值规模超过20亿元的业务子单元。

　　资产注入完成后(预计6月底完成)，预计2015-17年收入为160、195、224亿元，按2015年1.2倍市销率计算，目标市值192亿元，对应目标价20.4元，重申“买入”。上海梅林坐拥大量历史悠久、优质的品牌资产，目前ROE 只有双汇的1/4,而净利率不到双汇的1/6,未来改善空间巨大。资产注入后，预计2015-17年公司实现销售收入160、195、224亿元，对应EPS 分别为0.18、0.24、0.34元。齐鲁证券

　　中天科技(600522)：整合集团资产 完善产业链布局

　　维持增持评级 ,上调目标价至 30.8 元。为完善产业链布局，中天科技拟收购三家关联公司，将进一步增长公司的盈利能力和客户协同效应。预期光纤光缆行业竞争将进一步加剧，下修公司2015-2016 年EPS分别至0.88(-5%)/1.0(-8%)元，参考行业估值水平，给予2015 年35 倍PE,目标价30.8 元(+32%)，维持“增持”评级。

　　完善产业链布局，收购三家关联公司。中天科技公告，拟向中天科技集团和南通中昱发行股份购买中天合金100%股权、中天宽带100%股权及江东金具100%股权，发行价格14.69 元/股，合计交易对价22.5 亿元，合计承诺净利润2015-2017 年为1.42 亿、1.56 亿、1.79 亿。三家公司在业务上与中天科技存在上下游关系，同时在客户结构上有协同效应，收购之后将有利于降低整体生产成本、提高市场地位。同时，中天科技拟非公开增发募资6 亿元，用于中天宽带4G 智能电调天线研发及产业化项目、中天合金高精度无氧铜深加工技术改造项目、江东金具绝缘子、避雷器系列产品技改项目，补充三家标的公司的流动资金。

　　海缆和新能源承载未来增长。我们认为，市场对公司在海缆和新能源领域的布局认知不足：①海缆的增量市场来自海底观测需求，通过海缆+接驳盒+观测器件实现对我国临近海域的海底军用监测，总投资规模约1600 亿，中天科技军品四证齐全，有望成为主要供应商。②公司从2010 年开始培育的新能源业务正逐步起量，分布式光伏方面，已储备屋顶，仓储，沿海滩涂等开发资源，未来以光伏运营为主兼具背板、电池产品的开发能力。国泰君安

　　泸州老窖(000568)：改革显现成效 进一步复苏在望

　　我们参加了泸州老窖于5月21日召开的投资者会议。会后我们对管理层实施改革举措之后公司稳步复苏的信心增强。会议再次证实公司业绩已于2014年四季度走出谷底，且2015年二季度之后复苏可能会更加明显。会议要点如下：

　　分析

　　(1)改革：管理层已经采取了多项改革措施，包括调整价格、重组销售渠道、组建品牌运营公司，对销售渠道去库存等。管理层认为一季度这些措施已经初见成效，且自二季度起将取得进一步效果。

　　(2)高端产品：在渠道去库存后，2015年一季度国窖1573销量大幅反弹至400吨以上(2014年全年为800吨)。由20多个大中经销商共同拥有的国窖1573运营公司的成立也帮助了销售的复苏。尽管目前批发价(人民币560元)仍然低于名义出厂价(620元)，但泸州老窖提供的补贴能够覆盖经销商的亏损，因此年初至今的销售保持稳定。

　　(3)中端产品：在渠道去库存后，特曲和窖龄(30年)两大战略性品牌的销售已经触底反弹，今年市场价已经回升至160-170元。专为这两个品牌设立的独立运营公司也已成立。

　　(4)低端产品：管理层以低端产品作为培育新顾客的一种方式，但继前几年的大举扩张之后，公司也淘汰了一些表现较差的低端品牌。目前低端产品的销售已企稳，且我们预计利润率将得益于消费的稳步升级和销售均价的提高而逐步改善。高盛高华

　　康缘药业(600557)：业绩稳健 积极探索新领域

　　2015.5.18我们提示投资者：公司作为稳健成长个股处低估状态，且战略规划积极布局，建议投资者关注，为了方便投资者了解公司最新战略规划，借2015.5.22公司召开股东大会的时间，我们组织了投资者与管理层就此进行深入沟通交流，公司管理层重点介绍了公司在传统业务方面销售进展、生物药、大健康、互联网电商方面的布局。

　　点评：本周(2015.5.18-22)公司股价累计上涨超过18%，说明投资者逐步认可公司正在发生的积极变化。康缘药业，作为基本面稳健的中药企业，公司在产品升级研发、大健康产业布局、互联网电商尝试积极探索，我们认为公司在加强内部修炼的同时，逐步放开思路，围绕创新中药为主，积极探索新领域、新模式，未来3-5年有望打造中药+生物药+创新商业模式的优秀药企。基于公司基本面稳健增长和积极开放的战略规划，我们上调“买入”评级。

　　2015年，在“药品上市再评价+销售激励+空白覆盖提升”的驱动下，我们预计热毒宁有望销售15亿元左右，YOY20%左右。随着2015年医改推进，市场认为中药注射剂面临较大的降价压力，如热毒宁注射剂，在高基数下压力更大，基于以下几点，我们认为公司热毒宁2015-17年仍有望保持15-20%的增长；1)质量可靠，疗效明确，西医认可。康缘药业热毒宁注射液2014年完成了153例治疗登革热的循证医学研究，2015年计划继续开展以退热为核心的上市再评价工作，同时加强对临床的指导和专业化宣传，促进产品上量。2)加强销售激励，拓展民营医院市场。民营医院在医疗机构中的服务占比持续提升，公司计划给予积极的优惠政策，以加强对于民营医院的销售上量，我们预计民营医院将成为热毒宁销售增长的新的增量市场。3)加强多科室开发、空白覆盖提升。热毒宁目前70%左右的销售来自于儿科，后续会持续加强以退热为核心的多科室开发推广工作，我们预计多科室开发部分有望保持30%以上的增长。公司在黑龙江、重庆、湖南、湖北等地区医院覆盖不足，后续计划持续加强这些区域的医院覆盖，以保证热毒宁增长的持续性。齐鲁证券

　　陕天然气(002267)：销气量增长促业绩上升

　　公司是陕西省唯一的天然气长输管道运营商，主营业务为天然气长输管道的建设与运营。截至2014底公司拥有天然气长输干线11条，已建成里程接近3000公里，年设计输气规模达到130亿立方米(目前输气能力为70亿立方米)，形成了纵贯陕西南北，延伸关中东西两翼，覆盖全省11个市(区)的输气干线网络。源于天然气输气管道行业的自然垄断特性，以及公司在陕西省天然气长输供应领域居于区域垄断地位，将受益于需求巨大且快速发展的陕西天然气消费量增长。

　　销气量增长促业绩上升。

　　2014年，公司实现营业收入53.22亿元，同比增长31.16%；实现归属于上市公司股东的净利润5.1亿元，同比增长51.7%。2015一季度公司实现营业收入21.08亿元，同比增长28.50%；实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同比增长19.94%。业绩增长主要是销气量的增长。

　　2014年，长输管道业务销售气量38.94亿方，同比增长32.83%；实现营业收入48.19亿元，同比增长26.75%；营业成本39.06亿元，同比增长26.43%；毛利率18.95%，较上年同期上升0.21个百分点。

　　城市燃气业务销售气量1.95亿方，同比增长107.56%；实现营业收入4.91亿元，同比增长97.09%；营业成本4.43亿元，同比增长78.38%；毛利率9.78%，较上年同期下降9.47个百分点。

　　推进“气化陕西”，销气量快速增长。

　　天然气作为一种清洁、高效能源，天然气的利用得到国家层面的大力支持。陕西省政府近年来大力提倡天然气等洁净能源的使用，支持各地政府新建、扩建城市天然气输配管道，提高覆盖率和气化率。陕西省2013年的政府工作报告中明确讲到，要积极推进“气化陕西”二期和“煤改气”、“煤改电”工程，并出台“治污降霾·保卫蓝天”行动计划。

　　随着各地改造项目的实施，为公司带来新的增长空间。随着气化率的提高，输气量的增加，管道利用率和公司利润率将得以提升。由于成本相对固化，随着销气量的增长，业绩增长进入加速阶段。上海证券

　　金龙汽车(600686)：三龙整合 短期看采购成本降低改善业绩

　　三龙整合加速，加快形成内部协同。三龙处于业务整合初步阶段，我们认为公司有望加快内部治理节奏，推动资源整合，形成协力，改善公司盈利能力。新管理层明确提出加快三龙整合，在采购、研发、销售、品牌等业务上协作。我们认为金龙汽车销售毛利率低于宇通，且原材料/营业总收入较高，并未发挥金龙客车的规模优势，尤其是在采购成本控制上，存在较大的改善空间。

　　新能源客车发力，销售毛利率有望持续提升。金龙汽车一季度销售新能源客车1300辆以上，毛利率同比提升2.1个百分点，达到12.9%。主要是得益于江苏、福建、海南等市场需求大幅增长。我们认为新能源汽车的推广重点之一仍是公交等客车市场，随着国家对新能源汽车补贴政策持续，并加大对试点城市落实情况的考核力度，新能源客车推广有望维持快速增长态势。随着公司金龙联合新能源客车生产基地的投产，金龙全年新能源客车销量大幅增长较为明确。

　　定增顺利完成，整合少数股东权益，并发力新能源汽车。公司定向增发募集资金13亿元，主要用于收购创程环保100%股权、节能与新能源汽车关键零部件产业化及补充流动资金。其中创程环保持有金龙联合24%的股权和江申车架50%的股权，完成此次定增后，公司直接和间接持有大金龙75%的股权，并通过大金龙间接持有苏州金龙45%的股权，加强了金龙汽车对苏州金龙的控制地位。

　　估值与评级：我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.70元、1.05元、1.37元，对应5月21日25.67元收盘价的动态市盈率分别为37倍、25倍和19倍。未来三年公司利润将保持50%的复合增长率，考虑到公司三龙整合加速、新能源汽车开始发力，给予公司2015年45倍估值，对应目标价31.5元，首次覆盖给予“增持”评级。西南证券