煤价触底板块领跑市场 10股机会一触即发(4)

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　　兖州煤业:关注国改和转型进程

　　兖州煤业 600188

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-04-30

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布 2015年1季报,报告期内公司实现营业收入84.40亿元,同比下降44.12%;实现归属母公司净利润2.18亿元,同比下降17.74%;实现EPS0.04元。实现扣非后归属净利润1.67亿元,同比增长921.66%。

　　事件评论

　　产销量同比下滑,销量降幅较大主因外购煤减量。1季度公司原煤产量1672.6万吨,同比下降87.3万吨,降幅4.96%;商品煤产量1538.6万吨,同比下降5.69%,商品煤销量1840.6万吨,同比下降31.05%,销量降幅较大主要是外购煤量同比下降55.52%所致。分项来看,公司本部商品煤产量同比下降8.97%,兖煤澳洲同比减产18.24%,兖煤国际及菏泽能化同比增产29.25%、27.36%。

　　1季度煤价弱势但成本控制良好,吨煤毛利同比上升。1季度公司煤炭综合售价400.50元/吨,同比下降121.95元,降幅23.34%;本部综合售价383.42元,同比下降99.18元,降幅20.55%。1季度公司综合吨煤成本266.29元,同比下降155.09元,本部吨煤成本134.66元,同比下降128.5元,其中动用安全生产费用及维简费储备降本138.74元。弱势行情下公司成本控制较好,缓冲煤价下滑影响。1季度公司吨煤综合毛利134.21元,同比上升33.14元,本部吨煤毛利248.76元,同比上升29.32元,煤炭业务毛利率应有小幅提升。

　　期间费用控制得力,管理费用降幅较大。1季度公司期间费用合计20.78亿元,同比下降14.71%,其中销售及管理费用同比下降16.30%、19.76%,财务费用同比微增1.64%。

　　1季度扣非后归属净利同比增长921.66%。1季度公司营业外收入同比下降83.78%,主要是政府补助减少2.60亿元以及上年政府减免利息1.15亿元所致。1季度公司实现毛利23.67亿元,同比下降8.55%,扣非后归属净利润1.67亿元,同比增长922%,主要是管理、销售费用下降较多。

　　产能扩张潜力仍大,产融财团的转型方向有望增强公司持续竞争力,维持“推荐”评级。公司转龙湾及石拉乌素煤矿预计2015年投产,有望进一步增厚业绩弹性,产融协同的转型愿望强烈,有望增强公司持续竞争力,维持“推荐”评级。我们预计2015-2017年EPS 分别为0.18、0.20、0.21元,对应PE 分别为92、81、78倍,维持“推荐”评级。