石大胜华合理估值为10.0-12.5元

　　碳酸二甲酯(DMC)系列产品为公司主要盈利点

　　石大胜华目前已形成了以 DMC 系列产品为核心，以 MTBE、混合芳烃、液化气为主要产品，燃料油、环氧丙烷等产品为辅的格局。公司 DMC 系列产品主要由碳酸酯类产品和丙二醇构成，14年 DMC 系列产品的毛利占公司总毛利的 89.9%，是公司主要盈利点。

　　DMC 类产品的需求量将快速增长，公司盈利水平有望提升

　　锂离子电池行业的快速发展将带动 DMC 类产品需求量的快速增长。DMC 类产品主要用于锂离子电池电解液溶剂和环保涂料，随着智能手机、平板电脑和电动汽车的快速发展，锂离子电池的需求量也快速增长， 04-14 年， 全球锂离子电池行业保持年均 26%的增长速度。未来随着电动汽车的快速发展，锂离子电池的需求量仍将快速增长， 进而将带动 DMC 系列产品需求量的快速增长。

　　DMC 类产品在环保涂料领域的需求量也将不断增长。 DMC 主要

　　用作高档溶剂型环保涂料，在总有机挥发量以及溶剂的毒性指标等方面符合环保要求，将逐步取代苯类等毒性较高的传统溶剂。随着环保意识的增强，环保涂料将逐渐取代传统涂料，DMC 在该领域的需求量也将快速增长。

　　公司盈利水平有望提升。 公司是国内领先的 DMC 生产企业， DMC装置的产能为 10 万吨/年，占全国 DMC 产能总量的 16%左右，新项目投产后产能将进一步扩大至 15 万吨/年。随着 DMC 需求量的增长，作为龙头企业，公司盈利水平有望提升。

　　投资建议： 我们预测公司 15-17 年 EPS 分别为 0.50、 0.65 和 0.72。公司为 MTBE 和 DMC 生产企业，参考 A 股类似公司的估值，我们认为公司 15 年 20-25 倍左右的估值较为合理，相对应的公司合理价值区间为 10.0-12.5 元。