2.43万亿证券保证金驻足市场 A股仍具吸引力

　　市场走势与资金的正反馈效应进一步彰显。

　　2015年以来，A股一路高歌猛进。截至目前，沪综指今年已涨逾1500点，逼近5000点整数关口；创业板更是迭创历史新高。随着股指的奋力上涨，资金的风险偏好也在不断加强，保证金今年以来累计净流入2.43万亿元。有意思的是，尽管上周证券保证金出现净流出1274亿元，但相较于以往打新资金的大幅净流出，二级市场的赚钱效应正对资金形成越来越强的吸引力。

　　分析人士认为，在市场核心逻辑支撑下，伴随着宽松的流动性环境，A股对资金仍将具有吸引力。

　　今年累计净流入2.43万亿

　　从持续增加的保证金流入额、快速上升的开户数可以看出，资金正在持续加速进场。

　　投保基金数据显示，上周是集中打新后一周，当周证券保证金净流出1274亿元。

　　分析人士认为，保证金此次并未出现以往打新期间的大幅净流出，1274亿元的流出幅度较前三次5083亿、2642亿、3719亿的水平大幅减少，可见二级市场火热的赚钱效应已对资金形成越来越强的吸引力。

　　开户情况也持续火爆。上周新增投资者数量164万人，环比大增82%。两市新增A股账户数443万户，创下历史新高。

　　对此，信达证券首席宏观策略分析师陈嘉禾表示，股市的财富效应吸引了大量散户入市。尽管5月主板市场不像前两月处于单边上涨的状态，但创业板的财富效应明显，投资者对创业板的热情有增无减。

　　值得注意的是，除2月受春节因素影响，保证金流入几乎呈现逐月递增的状态。5月净流入额甚至达到单月新高。

　　数据显示，2015年，保证金已累计净流入2.43万亿，接近目前沪深两市日均总成交额。其中，1月净流入1656亿元，2月净流出334亿元，3月2日至27日净流入4821亿元，3月30日至4月30日净流入8888亿元，5月净流入9235亿元。

　　“散户热情已经被点燃，在基本面没有出现拐点的情况下，往往很难迅速降温。”陈嘉禾认为。

　　资金风险偏好提升

　　主流券商研究机构认为，每一轮牛市都有其贯穿始终的核心逻辑。国泰君安策略团队认为，在本轮牛市中，核心逻辑在于宽松周期下的经济微观层面转型，这种进程在当前远未看到结束的迹象。

　　市场人士表示，正是牛市的核心逻辑支撑着风险偏好的持续提升，从而驱动资金流入股市，而进入股市的资金又继续对市场情绪形成正反馈，与核心逻辑共振，推动着股指上涨。

　　兴业证券首席策略分析师张忆东认为，赚钱效应正反馈推动下的增量资金通过多渠道持续流入；货币财政等稳经济的政策进一步加大；A股有望纳入MSCI；国企改革提速激活新的投资热点等因素共振，6月指数有望展开新一波的上升行情。

　　事实上，流动性的异常宽松，使得A股的整体风险收益依然具有吸引力。

　　张忆东认为，4月份以来，以3个月国债、shibor为代表的短端利率的下降速度仅次于2008年底，导致上周流动性的异常宽松。尽管上周央行对部分机构进行了定向正回购，但申万宏源等主流券商研究机构认为，这并不代表货币政策的转向。

　　未来，伴随经济的低位运行，机构预期货币政策有望持续宽松。申万宏源分析师李慧勇认为，在前期稳增长政策的提振下，5月官方PMI数据小幅改善，但整体仍偏弱势，当前中国经济面临的下行压力难言缓解，稳增长政策仍需进一步加码为经济托底。

　　近日，央行公布《大额存单管理暂行办法》，并首亮PSL操作细节，也证明其宽松态度未变。海通证券宏观策略团队最新观点认为，PSL操作意在降低长期国债利率，而长期国债利率是所有长期利率的基础。目前经济最关键的几个指标没有好转，央行货币政策短期不会调整。