军工股补涨需求强烈 新一轮行情一触即发 基金重仓4股

　　国泰君安：春暖花开 军工行情一触即发

　　军工股补涨需求强烈，新一轮行情即将启动。4月17日军工板块久违地全面领涨A股，中国重工、广船国际、中国船舶等集体涨停。我们曾在《2015年军工春季策略：风将起，选好猪》明确指出“军工在4下旬到5月之间将会有一波行情”并多次重申我们的看多逻辑：大盘屡创新高，但军工滞涨已久，2014年11月至今大盘上涨77%，军工指数仅上涨49%，排倒数第3位(共29个行业)，春节后更是多次跑输大盘，而军工Beta值位列第6，从风险收益比角度，军工板块开始出现优势。仅考虑补涨因素，我们估计军工板块仍有10%-15%上涨空间，维持行业增持评级。

　　军工后续催化剂较多，驱动从涨Beta转向涨Alpha阶段。我们预计：1)研究院所改制、人力资源部分相关政策等，有望于5月份起逐步落地。2)军民融合配套政策和新举措可能在5-6月份开始陆续推出。两会之后，习近平提出把军民融合上升到国家战略。众所周知，被列为国家战略的是很少的，根据习总书记的一贯做法，国家战略将是至关重要且持续推进的，从流程上，我们判断通常会设立高级别专门的领导机构进行推进。

　　我们认为，市场低估了国家对军民融合的重视程度，对其意义和内涵也没有完全认知。我们将军民融合归结为“两大目的、三种方法”：目的①补缺口：据我们测算，十二五期间军工产业投入约1.5-1.7万亿，预计十三五将达到2.4万亿左右，但与美国相比，我国军工资产净额仍远远不够，我们预计未来将有万亿量级的新增投资，主要投资于军民融合相关资产上。目的②输血变造血：将当前军工体系过度依赖国家投入、外部输血的特点，转变为“内部造血”。方法①改变军工国有企业结构，比如通过混合所有制改革、资产证券化等方式引进社会资源；方法②鼓励民口企业进军工，这也是国家领导层所高度重视的。方法③金融创新、产融结合，如成立新的金融机构(VC/PE/产业基金等)方式来加强投入。

　　军工投资新思维：重点布局“系统/软件/芯片/材料”。市场往往将军工未来投入方向误解为“飞机/大炮/坦克/轮船”，而实际上主要是投向军民融合相关产业。因此，我们一再强调投资军工不一定要买“飞机/大炮/坦克/轮船”，更应该买“系统/软件/芯片/材料”，因为：1)未来战争依赖于信息化这个大方向。2)这也是军民融合产业升级最重要的方向。

　　投资主线与受益标的：①军民融合+信息化建设+新材料：肥羊系列(东华测试、银河电子、博云新材)；②国企改革+信息化建设+产业升级：电科四大天王(杰赛科技、国睿科技、四创电子、卫士通)；航天三剑客(航天长峰、航天动力、航天机电)等。(国泰君安)