中国首个互联网家装服务标准落地 七股逢低增仓(2)

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　　金螳螂:借助供应链金融方式 加速家装电商布局

　　金螳螂 002081

　　研究机构：国泰君安 分析师：张琨 撰写日期：2015-06-17

　　募资加大家装站 投入,员工持股树立发展信心。公司公告拟非公开发行募集资金净额40.5 亿元,用于装饰供应链金融(30 亿)和补充流动性(10.5亿),前者将为电商家装快速扩张提供支持,后者则可帮助传统公装带来持续增长,双轮驱动业绩向上。预计公司2015/16 年EPS 为1.24、1.45元。另考虑定增中,员工拟以资产计划参与建立长效机制,家装互联网成为投资重点,此举将加速公司产业转型升级,参照家装电商公司平均估值,给予公司36 倍PE,上调目标价至45 元(原39 元),维持增持评级。

　　以供应链金融为突破口,加速e 站F2C 模式扩张。公司以F2C 方式为顾客提供高性价比的互联网家装产品,其中通过集采降低成本、强化管控保障质量是模式成败之关键。公司一方面以建立中心仓(已36 个落地,H1计划60 个)方式解决集采和配送,另一方面则帮助城市加盟商设定施工标准(实景认证中心、家装白皮书和工人保障)保证质量,赢取服务口碑。

　　无论仓储体系还是标准推广,公司与加盟商都需投入资金,此次募资30亿元以供应链金融方式解决新业务发展的资金困境,加速业务扩张。公司15 年计划招商2000 个城市综合服务商,实现50 亿元的营业规模目标。

　　员工持股占比定增约12%,上下齐心共创美好未来。公司拟以不低于28.5元/股底价实施融资方案,参与对象中计划让不超过450 名骨干员工参与约12%的份额。此举将有效解决电商家装发展初期,激励机制不到位等问题。另外,募集10.5 亿元将用于传统公装拓展,强化市场领导者地位。

　　风险提示:房地产投资持续下滑、家装互联网进展低于预期