券商研报罕见下调公司评级 4股急需清仓(3)

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　　恒康医疗:但股价涨幅较大 下调评级至“中性”

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：季序我 日期：2015-04-21

　　医疗服务业务持续布局。

　　公司自2013年以来进入医疗服务业务领域,过去两年快速推进,先后通过并购、托管等方式获得8家医院,分布在四川、辽宁、江西等多个省份,并在上海、重庆、泸州三地设立医疗投资有限公司。公司快速切入医疗服务领域,持续布局,表现出了较强的决心以及优秀的执行力。

　　看好医疗服务业务成为公司重要的增长极。

　　2014年公司医疗服务业务快速增长,我们认为医疗服务业务已经成为公司重点发展的业务板块,有望贡献利润超过5000万元,2015年利润将翻番增长超过1亿元。公司定增获得证监会通过,资金到位后医疗服务业务板块有望进一步加快发展。

　　预计制药业务今年起将恢复平稳增长。

　　2014年公司药品业务下滑,主要原因在于1)部分市场因公司更名导致药品招标采购平台无法匹配,中成药销售受到影响;2)新版GMP改造。我们认为这些因素已经消除,公司拥有独一味胶囊等独家品种,制药业务从今年起有望恢复平稳增长。

　　估值:目标价从36元上调至39元,评级从“买入”下调至“中性” 。

　　考虑公司药品业务增长慢于预期,我们下调2014年EPS预测至0.42元(原0.50元);我们看好瓦房店第三医院的增长前景,但计入增发摊薄的因素,我们下调2015-16年EPS预测至0.60/0.83元(原0.72/0.96元)。同时考虑公司医疗服务业务扩张,上调中期收入增长预测至16%(原12%),根据瑞银VCAM(WACC7.8%)贴现现金流模型得到目标价39元,对应2015年PE 65倍。公司2015年以来股价上涨约90%,涨幅较大,下调评级至“中性”。