中国今年将投资5000亿共计193个国内航空项目 6股将腾飞(3)

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　　南方航空 600029

　　研究机构：海通证券 分析师：虞楠 撰写日期：2015-05-19

　　投资要点:公司运营强劲,国内线较快增长,国际线高速增长。预计全年盈利同比将大幅上涨,建议把握回调买点,适当提高配置比例

　　公司公布2015年4月运营数据。需求(RPK)同比上升20.68%。其中,国内航线同比上升17.48%,国际航线同比增长33.90%。客运运力投放(ASK)同比增长17.15%,其中国内航线同比增长14.42%,国际航线同比增长27.76%。平均客座率为81.90%,较去年同期降低了0.70个百分点。

　　国内线:公司4月国内航线RPK同比增长17.48%,ASK同比增长14.42%,客座率同比增长2.13%,达82.00%。我们在周报中反复强调今年航空行业“淡季不淡”的新特征,公司国内线同比保持高速增长的态势也符合我们的预期。与3月国内线RPK环比攀升5.2%不同,4月数据显示RPK环比出现小幅,较3月份下降4.88%,这与国内航线4月进入传统淡季相关,但是仍然不可否认国内航线需求较快增长的事实。

　　国际线:公司4月国际航线RPK同比增长33.90%,ASK同比增长27.76%。客座率方面,同比增长3.78%,达到82.38%。我们分析,公司国际线增速持续高企的原因有两个,一是居民消费升级的趋势不可逆转,同时伴随着外部经济体货币政策宽松浪潮,多数外币贬值,越来越多人成为出境游的拥趸;二是受益于国家“一带一路”战略,国际商务出行也逐步增多。而无论是普通百姓日益频繁的出境旅游,还是国家战略的走出去,都具备使航空行业长期受益的条件,可以支撑国际线不断“创新高”。通过公司4月运营数据可以看到国际航线增长十分强劲。

　　行业运营效率显示二季度继续改善仍是大概率事件。上周运营情况显示,行业整体、国内和国际航线剔除燃油影响的客公里收益同比分别提高0.5%、4.5%,和下降10.8%(前一周为分别提高1.1%、4.9%,和下降9.8%)。上周行业整体、国内、国际航线总客票收入同比仍提高5.2%,3.7%和17.2%。国际线运营受燃油费波动影响有限,整体流量增长远大于票价下跌;国内线裸票增长基本对冲成本下降,淡季中收入呈现小幅增长态势。

　　维持公司“增持”评级。我们判断,在油价低位运行的情况下,南航全年盈利同比将大幅上涨,建议把握回调买点,适当提高配置比例。我们预计公司2015-2016年的EPS分别为0.74元和0.96元。供需改善的背景下,公司迎来油价低位运行、“一带一路”等多重发展良机,我们维持对公司“增持”的评级,目标价14.8元,对应今年PE20倍。

　　风险提示:需求不达预期,油价和汇率的大幅波动。