A股的本轮调整 不宜妖魔化杠杆交易

　　A股的本轮调整引起市场各方对杠杆交易的热议，有的认为杠杆交易是本轮暴跌的“元凶”，造成投资者“踩踏”，放大了调整幅度。此间观察家指出，杠杆交易是成熟资本市场的一种合理工具，引入并规范发展杠杆交易是A股市场走向成熟的必然，其具有“双刃剑”效应，不宜全民杠杆，也不应妖魔化杠杆交易。投资者应时刻牢记风险意识，根据自身投资能力、风险承受能力慎用杠杆。

　　全国社保基金理事会副理事长王忠民说，如果从杠杆式交易市场角度看，杠杆放给谁，谁就将获得快速发展。初期，杠杆主要给了商业银行，商业银行的利差得到了集中体现；后来，把杠杆通过特殊的表现形式给了房地产，房地产市场得到了快速发展；这几年，杠杆对证券市场开放，权益投资时代正向我们走来。

　　从股票交易的角度来看，目前A股市场的杠杆交易形式主要有融资融券、伞形信托、银行借贷、配资公司配资以及其他民间借贷资金等形式。

　　市场普遍认为，场外配资由于杠杆率高达10倍左右，风险最高。在去年7月以来的A股上涨中，赚钱效应的释放推动巨量新增资金入市，其中包括各类高杠杆的民间借贷资金，催生了“杠杆牛”的疯涨。在近期的股市调整中，这部分资金由于杠杆率过高而最先强制平仓，并且这种强平引发了“去杠杆”个股的大幅下跌。由此，一些市场人士认为，杠杆交易放大了市场波幅，并非理想的市场工具。实际上，杠杆只是一种交易工具，是投资过程中的“放大镜”，既能“锦上添花”，也会“落井下石”，具有助涨助跌的“双刃剑”效应，投资者应正确地认识其功效并合理运用。

　　毫无疑问，A股市场已步入杠杆交易时代，市场投资也呈现诸多新特征。例如，由于杠杆交易的助涨助跌特征，市场单边波动的剧烈程度可能加大。这从本轮牛市的前期大涨、近期大跌可见一斑。在市场下跌时，杠杆特别是场外配资这种高杠杆形式会因为平仓压力而爆发出巨大杀伤力，就好比过山车在爬山时比较缓慢，但下山的速度更为迅猛一样。当然，这种单边的大幅调整也与目前A股市场投资工具尚不丰富有关，不少新股民对杠杆交易的认识尚不充分，在本轮“去杠杆”的下跌中损失较大。

　　再如，各类杠杆类产品开始涌现并将继续丰富。今年最突出的表现就是各种分级基金的出现并受到市场热捧，军工B、国企改B、港股B、创业板B等产品均在某一时间段被投资者视为分享牛市盛宴的理想标的。从更长远的角度看，在这轮杠杆牛市中，发挥关键作用的融资融券、伞形信托、分级基金B都在揭示同一个本质，那就是A股的交易工具越来越丰富、交易方式越来越多样化，这是A股走向成熟市场的必然要求。创新是资本市场持续发展的动力源泉，而创新型的杠杆交易方式、工具是题中应有之义。未来，A股市场应坚持创新发展思维，借鉴国际成熟资本市场经验，创新交易规则，丰富交易工具，包括恢复T+0、取消涨跌幅限制等。

　　当然，在杠杆交易时代，投资者应充分认识其“双刃剑”效应，提升专业投资能力，树立保证金意识，告别单边市投资思维。例如，在近期的下跌过程中，专业投资者就很注重仓位控制，避免爆仓，并通过做空股指期货对冲风险。

　　此外，目前我国资本市场已初步形成多层次、多元化格局，供不同风险偏好投资者选择的金融工具日益增多并将进一步丰富，投资者应根据自身投资水平、资产情况、风险承受力，选择合适的投资工具、产品。其实，华尔街精英也曾折戟于杠杆交易。对于大多数的A股新股民，特别是那些不能承受较大投资风险、听消息选股的投资者来说，他们不宜从事杠杆交易或卖房炒股。正如一句老话所说，股市有风险，投资须谨慎。风险意识应时刻牢记。