别人恐惧我贪婪 6优质股跌出"黄金坑"

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　　华斯股份 002494

　　研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2015-05-26

　　电商3.0 基于移动社交网络平台,代表电商未来的发展方向:在电商1.0 流量为王与电商2.0 强调供应链管理的基础之上,我们认为电商3.0 是基于移动社交网络平台,强调去中心化的移动社交电商,关键点在于粉丝经济+社交圈子。1)移动互联大发展,消费者碎片化需求被充分挖掘,依赖粉丝效应与熟人信任而产生的分享与购买带来新的巨大商机,未来有望分流京东淘宝等传统电商平台。2)传统电商运营多年来建立起较完善的信用、物流与支付体系等,均已发展较为成熟。3)14 年微商快速崛起:包括最初级的朋友圈微商,以及C2C 微商平台(口袋购物为代表)、B2C 微商平台(拍拍小店、微卖等)。

　　微卖具备几大微商平台的优点,且新浪微博(阿里)基因更重,即将进入爆发前夜:1)商业模式优秀,具有一定稀缺性:以B2C2c 模式为主,行业里目前仅此一家。B 端是经过认证的供应商,保证商品质量可靠,大C 端主要是粉丝众多的微博达人,充分挖掘粉丝经济,号召力大且定位精准,大大提升渠道效率。2)背靠新浪微博,未来有望获得阿里系更大支持:微卖团队来自新浪微博与阿里,微博购物直接为其引流,目前约70%收入来自微博,我们认为未来不排除与阿里及新浪在股权等方面展开合作。3)成长性好:微卖上线仅8 个月,15Q1 日均交易额为120 万,日均活跃人数25 万,到年底这两项数据有望分别达到300 万与60 万,未来高成长可期。未来微卖也有望提取交易分成。

　　微卖将为裘皮行业提供互联网入口,未来开展供应链金融也有预期:1)裘皮交易量大、交易方式传统,有待互联网改造:公司当地每年裘皮原材料交易额约140 亿,目前国内交易方式主要为传统的集散交易,为接入互联网提供基础。2)微卖提供线上商品与数据挖掘通道:微卖为裘皮商户提供入网的通道,且公司可借助大数据,进行线上交易数据的挖掘与积累。未来微卖还将重度垂直于包括裘皮在内的3 个行业。3)开展供应链金融:裘皮变现性高,农户资金需求量大,过去做原材料质押积累了良好的信用记录。公司未来有望借助专业化团队,利用微卖平台开展P2P 业务,为整个裘皮行业发展注入新的增量。

　　公司全产业链龙头地位仍然强势,15 年业绩下滑在预期之内,预计16 年业绩将反转:1)高端大众消费持续扩容。随反腐边际影响消除,以及股票牛市来临,高端大众消费继续扩容,国内裘皮消费良性发展。2)公司是打通全产业链的行业龙头:公司作为裘皮行业龙头与唯一一家上市公司,产业链从上游养殖引种一直延伸到下游品牌运营,市场地位非常强势。3)15 年业绩见底,16 年迎来反转:15 年受俄罗斯局势影响,及不转让商铺,预计公司业绩下滑50%,在市场预期以内。而16 年随原材料、服装市场收取约1.66 亿元租金,及俄罗斯刚性需求见底反弹,我们预计公司收入与业绩将显著回升。

　　考虑到16 年业绩拐点带来高弹性,以及公司插上移动互联网翅膀后,新的成长空间被打开,目前77 亿市值仍为价值洼地,上调评级为买入,第一目标市值为100 亿。我们调整盈利预测,预计15-17 年EPS 分别为0.14/0.45/0.53 元(原盈利预测为0.28/0.42/0.59元),对应PE 分别为157/49/42 倍,上调评级至买入。