财富证券：普路通合理估值为60-70倍PE

　　公司主要通过提供供应链管理服务，综合运用包括管理、金融、信息在内的各种手段和工具，创新性地为客户提供包括物流、商流、资金流、信息流和工作流在内的供应链改进方案并协助其执行，为客户提供包括供应链方案设计、采购、分销、库存管理、资金结算、通关物流以及信息系统支持等诸多环节在内的一体化供应链管理服务，以帮助客户提高其供应链的运作效率并降低其运作成本。目前，公司的供应链管理主要服务于电子信息行业和医疗器械行业。

　　现代经济条件下，企业所面对的市场需求多样化、个性化、变化频繁的特点日益突出，而企业之间的竞争也日益激烈。通过专业化分工、服务外包的手段提高核心竞争力、提升对市场的响应速度、降低非核心业务的运行成本成为企业竞争的主要热点。其中，通过利用高效的外部供应链服务平台、借助专业的供应链管理公司所提供的服务，改进企业的内部供应链架构，提升供应链的运行效率，降低供应链的运行成本，是现代经济的发展的主要趋势之一。 根据国际数据公司 IDC 研究分析，包括企业内部运营、企业服务、供应链管理在内的全球业务流程外包市场规模将以每年 5.7%速度增长，到 2017 年预计将达 2,094 亿美元，市场潜力巨大。

　　目前公司的服务领域主要集中在电子信息行业和医疗器械行业。国内电子信息和医疗器械产业的供应链管理市场规模较大，同时，供应链管理服务不是传统的标准化作业，带有鲜明的智慧型、个性化和创新性的特点，需要嵌入客户运营的各个环节，与客户构成紧密合作以及一定程度上相互依赖的关系，因此，行业内企业的竞争并不在于存量客户的争夺导致正面竞争，而主要系新客户开拓过程中的竞争关系。在电子信息行业，公司面对的竞争对手包括怡亚通、深圳市东方嘉盛供应链股份有限公司等；而在医疗器械行业，公司竞争对手包括通用美康医药有限公司(中国医药下属公司)和怡亚通等。公司的竞争优势主要是标准化流程管理和个性化解决方案相结合的服务模式、稳健进取的营销策略、强大的供应链协同管理系统支持和有效的风险控制体系。

　　公司拟募集 4.60 亿元，主要投资如下项目：医疗器械类供应链管理项目和电子信息类供应链管理项目，本次募集资金投资项目的实施将进一步巩固公司在供应链管理服务领域内的竞争优势，大力开拓医疗器械领域供应链管理服务业务，扩大公司在电子信息行业供应链管理服务领域的业务规模，

　　预计公司 2015 年、 2016 年摊薄 EPS 分别为 1.46 元、 1.82 元，目前 A 股物流类公司的平均估值对应 2015 年 PE 在 60-70 倍左右，公司合理价值为 87.60—102.20 元；若足额募集公司定价为 28.49元。

　　风险提示： 宏观经济下滑超预期。