发改委起草汽车反垄断指南 望打破产业链畸形 六股暴涨(5)

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　　长安汽车:一季度自主盈利能力再提升

　　长安汽车 000625

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：韩伟琪 撰写日期：2015-05-04

　　结论与建议:长安一季报表现出色,净利增长26.5%,其中自主品牌乘用车部门的盈利情况再次得到改善,长安马自达和长安PSA 的销量皆实现翻番,15 年三部门保持良好的增长预期。

　　预计公司2015、16 年EPS 分别为2.081 元和2.572 元,YoY 分别增长28.31%和23.61%;目前15 年A、B 股P/E 分别为12 倍和10 倍、16 年为10 倍和8倍,维持公司买入评级,目标价为A 股30 元、B 股31 港元。

　　一季度净利增26.5%,自主实现盈亏平衡:长安汽车15 年Q1 实现营收181.97 亿元,YoY+49.27%,净利润24.94 亿元,YoY+26.45%,EPS 为0.535元;其中投资收益确认23.2 亿元,YoY+11.9%,剔除该部分影响后,营业利润为0.87 亿元,实现微利,即自主品牌盈利能力一季度再得到提升。

　　Q1 销售费用有所控制,政府补助增加较多:Q1 销售费用降7.6%至9 亿元,管理费用增52%至9 亿元,为职工薪酬和技术开发增加,财务收入0.1 亿元,贷款减少;业外收入确认1.8 亿元,YoY+383%,为政府补助增加。

　　一季度自主品牌销量增长65%:Q1 自主品牌已经实现22 万辆、YoY+65%的增长。我们看好长安近年来在自主品牌领域的扩张,后续还有CS15、55、95 等更多SUV 车型计画上市;增量的同时,亦开始以重庆为中心,大力投入新能源车的研发生产和推广,虽然会增加公司销售及研发费用,不过利于公司和行业的长远发展。

　　马自达和PSA 增长翻番:长安福特Q1 销量增长11.6%至21.9 万辆,盈利预计保持稳定高位;长安马自达表现出色,销量增速达到111%至4.25 万辆,净利润预计明显增长;长安PSA 依靠DS 5LS 和SUV DS 6 上市,Q1增113%至5757 辆,趋势向好。

　　15 年看自主品牌成长,新能源车规划积极:我们认为长安15 年在福特保持强盈利的基础上,自主品牌和长安马自达的盈利能力不断增强是公司最大的看点,同时PSA 也是具有潜力的品牌。另一方面,长安汽车规划将投入180 亿元,在纯电动和混合动力两大技术平台上,十年内推出34 款产品,累积销量将达到200 万辆。

　　盈利预期:预计公司2015、16 年营收将分别达到644.10 亿元和739.07亿元,YoY 分别增长21.73%和14.74%;实现净利润分别为97.02 亿元和119.93 亿元,YoY 分别增长28.31%和23.61%;EPS 分别为2.081 元和2.572元。目前15 年A、B 股P/E 分别为12 倍和10 倍、16 年为10 倍和8 倍,维持公司买入评级,目标价为A 股30 元、B 股31 港元。