京津冀协同发展环保优先 PPP项目发掘万亿级“金矿”(2)

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　　先河环保:全国环境质量监测龙头再起航

　　先河环保 300137

　　研究机构：国信证券 分析师：陈青青,徐强 撰写日期：2015-06-17

　　《环保税征求意见稿》发布利好环境监测行业,公司作为龙头企业最受益

　　我们认为,排污量的准确监管和计量对于落实环保税至关重要,此次《环境税征求意见稿》中也要求按量计征环境税,环境监测行业有望迎来新的发展阶段。

　　公司在空气、烟气自动监测市场上优势明显,市场占有率一直保持在30%左右,全行业第一,其他国内厂商和外资厂商市场份额分别为40%和30%。公司作为国内自动监测市场的龙头厂商,有望率先从环保税立法中获益。

　　监测仪器行业中兼具“技术+市场”的稀缺标的,公司持续成长可期

　　技术方面:公司大气监测产品技术一直处于国内前列,是“国家重大科学仪器专项——PM2.5监测设备开发与应用”课题的牵头单位,拥有以PM2.5监测为代表的国内最先进的产品设计与开发能力,未来有望通过持续收购保持现有的技术持续领先状态。市场方面:通过多年对大客户的耕耘,公司已经积累了丰富的既往业绩和优质客户资源,伴随新市场打开,公司有望加速拓展。技术+市场优势有望确保公司在竞标过程中的优势,未来业绩持续高增长值得期待。

　　顺应“市场化+物联网”趋势,无缝对接地方政府需求,扩张全国值得期待

　　公司较早布局第三方运维服务市场,可以很好地对接地方政府需求,未来抢占河北省市场、全国扩张值得期待:1)公司在河北大气监测市场的占有率超过70%同时曾参与山东省环境监测社会化运营项目,既往项目经验丰富;2)与政府客户之间维持良好的客户关系,在竞标过程中更有优势;3)公司已经建立了比较完善的环境监测数据库,顺应物联网发展趋势,可以有效对接全国范围内的地方政府项目。

　　VOCs治理+重金属监测+环保互联网,战略性多点布局拓展远期想象空间

　　1)与解放军环科研究所合作成立VOCs治理公司,提前布局VOCs治理;2)收购CES股权获得CES世界领先的重金属监测和检测技术、市场渠道和生产经验;3)签订河北省环境监测中心站建设项目,布局空气监测网建设领域。

　　与同行业公司相比股价涨幅最小,安全边际充足

　　今年以来,行业内与公司业务模式比较相似的三聚环保、雪迪龙、天瑞仪器、汉威电子股价的涨幅分别为102%、190%、228%、254%,而公司股价的涨幅仅为93%,相比较而言安全边际充足,为公司股价上涨预留一定空间。

　　盈利预测与投资评级:维持公司“买入”评级

　　我们预计公司15-17年利润分别为1.09/1.36/1.72亿元,EPS为0.32/0.39/0.50元,动态市盈率为88倍、71倍、56倍。公司目前是环境监测行业中较为稀缺的“市场+技术”兼具型标的,同时安全边际充足,维持公司“买入”评级。