回到原始起涨点位 逐步增强筹码换手

　　A股市场创下历史跌幅记录，究竟是什么造成如此严重下跌？这样的下跌会跌多久？要到何时跌势会趋缓？如果跌到位那个区域会开始反击回升？本栏认为，长期上涨趋势不变，目前还是涨势，只是下跌幅度大了一些。

　　股市的下跌不外乎三个因素，一是丧失对股票市场的信赖与信心。原来还信心满满，也是最值得信赖的市场，怎就在近期变得如此不堪，弱不禁风呢？到底因素是什么？股票市场的涨涨跌跌总有很多原因组成，即使真的找到下跌原因，解释得再好，都无济于事，因为事实大跌错过最佳操作时机，再好的解释也是白说。

　　二是股票市场的走势演变是在常态状况下操作，一旦遇到非常态状况发生，通常会进行必要的调整修复后，最终还是回到常态演绎。A股上涨的趋势不变，目前虽然跌幅较为严重，但还在原来的趋势范围内，出现一些非常态或是系统性风险，也可能是非系统性风险导致不正常的下跌，最后还是要回归正常。

　　三是瞬间发生预想不到的天灾或人祸导致股票市场一夕之间崩塌，例如日本阪神及台湾921大地震，或是中东战争，或是其他人为的政争、灾难等等。也有经济上的变动造成改变，例如日本的广场会议后导致日经指数崩跌，或是中南美国家发生的中等收入危机，还有如97年东南亚金融风暴及美国次贷危机的金融海啸。这些属于天灾人为因素的变动，会在事件缓和后回归稳定与自然演变，

　　这一次A股的下跌到底是那一个原因造成的呢？显然是资金面出了问题。资金供应有流动性不足或流动性过剩，本轮的演变是流动性过剩造成崩跌。投入股市的资金在很短时间内暴增导致下跌，上证指数从3月17日跨入6015亿元后开始大幅度增量。

　　沪市通常维持2500~3000亿元的交易水平，瞬间放大到6000亿元以上，盘面来看是人气滚滚，具有人气汇聚的多头涨势，实际上资金过度投入衍生的暴量上涨本身就是一个危机，主要是资金不可能毫无节制的一而再扩增放大，所以资金不可持续性是必然的演变。其次是任何一个市场对资金的投入有一定的饱和量高度，一旦达到这个高度也会出事，所以“水能载舟亦能覆舟”道理在这里。

　　所有股票市场最重要的交易过程与因素在于资金与筹码的演变，过度投入资金追逐少数筹码，会导致筹码稀缺而价格不断高涨。筹码也会因为不断的你丢我捡形成不断的滚动，最终滚动比率太高、太热，就会进入高位高频的高周转换手后不支倒地，这一次的运行状况就是如此，所以导致最后的重挫下跌，打回原形，跌回3月17日的3502点。

　　资金筹码关键演变 信心不足难见起色

　　资金与筹码的高换手率是最好的论证，本栏在解读盘面演变时谈到两个问题，一是量潮累积的差异问题，二是资金比较差异。特别谈到从3月17日开始扩量上涨开始，必须注意持续扩增金额滚动后的换手率，其中最重要的第一个比率是满足100%比率。

　　第一次满足61.8%的换手率在4月27日，当天上证指数来到4527点后开始回调修复，共计运行29天，最后回调下跌到5月7日的4112点；第二个阶段是满足100%换手的滚动，在5月25日完成，运行48天。一旦满足100%，也意谓所有筹码周转一次，进入第二次的再周转的扩大，筹码有效换手后的滚动。

　　第三个步骤是资金换手率达到138.2%比率，这次正好完成在6月15日。本栏近期不断提到的筹码换手问题，这个统计与归纳说明筹码换手率，到了下一个161.8%将会有另一个高频率换手后的改变，7月2日换手率达到162%，多空的交战应该到这里暂告一段落。

　　两市流通市值与成交金额比较，在最高流通市值达到35万亿时不到40天金额滚动，周三流通市值降到25.2988万亿元，近期28天累积成交金额达到25.5969亿元，表示流通市值缩水的同时，周转率加快，金额的滚动与危险性也加大。

　　如此跌幅衍生后续诸多不利状况进一步恶化，最糟糕在于市场信心尽失，更因为股价下跌采取扩大信用交易高杠杆比率操作，导致担保品成数不足而被强制平仓，这部份资金与筹码估计在未来一段时间内还有很多不稳定的冲击发生，需留意。